ACB News《澳华财经在线》9月28日讯 铜和其他基本金属无疑是最易受美中贸易争端冲击的商品。
相比8月份的低点，目前伦敦铜价已经有所回升，但仍比6月份的最高点7348美元低了15%。
面对持续升级的贸易对峙局势，铜价的下跌是有道理的。
贸易战可能意味着未来全球经济增长的放慢，这将制约铜的需求。特别是，如果中国经济的增长速度下降，铜价的前景就更不乐观。而美元的走强和新兴市场的回落更是对铜价雪上加霜。
但奇怪的是，与依然承压的价格相比，铜价的内在驱动显得极为健康。
一段时间以来，伦敦金属交易所系统持有的铜库存一直在稳步下降，目前又重回一月份的水平，维持在210900吨。除了被指定用于装运的外，实际上只有119725吨的实际库存量，这是自去年9月份以来的最低值。
诚然，近段时间，伦敦金属交易所的铜库存可能是不太可靠的指标，但在芝加哥商品交易所和上海期货交易所注册的铜库存也出现了下降。
目前，这三个交易所持有的铜库存总量低于481500吨，是自2016年11月以来的最低水平。
精炼铜的实际溢价也在上涨。在上海期货交易所的保税区洋山港，精炼铜的实际溢价被上海金属交易市场评估为每吨120美元，是自2015年以来的最高水平。
库存的下降和实际溢价的上升意味着供应链正在努力跟上需求。
铜的供应趋紧有点令人意外，因为矿井供应并没有受到明显的干扰。
据国际铜业研究组织，今年上半年，铜矿矿井的产量增长了5%。
不过，这些增加的产能似乎都被中国市场吸收了。
今年8月份，中国进口了185万吨矿铜，创下了月度纪录。在今年的前八个月里，中国对矿铜的累计进口量增长了18%。然而，对矿铜的进口加速并没有降低中国对精炼铜的需求。
自今年3月份以来，中国海关没有公布月度贸易额的细目，但假设铜合金等其他进口类别的进口数额没有明显变化，精炼金属的进口也可能在以类似的速度增长。
中国对铜的强劲需求可能是由于铜废料的进口下降引起的。
由于中国政府收紧了对铜原料纯度的规定，今年以来，中国的铜废料进口已经下降了43%。
但是，所有这些都不能改变投资基金对铜价的负面看法。
基本面与资金之间的脱节在商品市场并不罕见，都可以归结为一个简单的问题：时间框架。
投机者可能会从更长的时间段来看待铜的前景，而不是眼前的几个月。
在中国，政府已经开始大规模进行基础设施投资，这往往是出于对经济增长动能不足的担忧。
中国最有权力的规划部门，中国发改委，在9月19日表示，它打算加大对某些特定行业的投资（如大城市地铁系统）。
要知道，此前一段时间，中国政府一直在努力去杠杆。
不过，就在7月6日美国开始对中国商品征收第一笔关税之前，铜市就已经对中国放缓的固定资产投资感到不安了。
具有讽刺意味的是，由于美国与中国的贸易争端，导致投资基金持续对铜看空，所以最终，铜价的提振取决于中国政府。
至于最后的结果是不是会抵消贸易战带来的影响，还有待观察。
（来源：Financial Review）
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