ACB News《澳华财经在线》11月2日讯 第一支交易型开放式指数基金（又称“交易所交易基金”，ETF）诞生于25年前，于1993年一月份面世。它基于标准普尔500，追踪着世界上认可度最高并且流动性最大的股指之一。其关联的标普500期货合约（以及随后的E-mini）依然是如今体量最大、流动性最高的衍生工具合约之一。
ETF占据的市场成交量份额日益上升，此时了解它们并认识到相关风险变得十分重要。澳洲知名资产管理公司Clime的分析师表示，简单来说，ETF就是指数/规则导向的基金，主要追踪的是标的指数。入手成本很低，并且可以让交易者在不同资产种类、领域和投资方式间轻松转换——这些都能驱动投资回报。但问题是，ETF能否长久持有，并且它能够改变金融市场的本质吗？
ETF开始占据越来越多的市场，尤其是在美国。全世界最大、交易量最高的股票苹果公司日成交额高达30亿美元，但与最大的ETF—道富银行标准普尔500指数—相比依然是相形见绌，它每天的交易额超过140亿美元。
世界上交易量最大的7支股票中有5支都是ETF。20年前ETF资产规模少到可以忽略不计，但是现在已经超过3万亿美元。
全球ETF资产增长势头（来源：FT）
ETF占到美国市场全部交易量的近一半，股票与ETF的年化换手率非常不同，股票为120%，ETF是880%。这种快速交易模式带来的影响尚没有得到充分审视和解读，而有人将此视为投机的表现。
2001年8月，第一支ETF基金开始在澳大利亚证券交易所进行交易，它基于ASX200股指，与基准的SPI200期货合约相关联，很自然地，受到了市场参与者与指数套利者的追捧，巨大的流动性从另一方面保证了高效的定价。
Clime指出，ETF从一开始就发展迅猛，其广度与深度以近乎疯狂的速度拓展。与早期追踪成熟指数的ETF不同，必须具备相关的期货合约和高效定价不再是ETF入市的先决条件。相反，做市商会根据一篮子的标的证券提供一个可以接受的买卖价差。结果则是，ETF与市场流动性产生着天然联系。
现在ETF几乎覆盖了所有你能想象到的领域，其中许多ETF显得较为深奥，比如涉及多级杠杆，与特定资产类型呈负相关等。
交易所交易基金与产品的数量趋势（图片来源：FT，Clime）
尽管可以驱动市场，ETF（或者其他基金）成分具有的基础流动性并非一种魔法。如果缺乏具有流动性的期货合约和市场参与者/套利者的支持，做市活动也只有在市场错置时才行得通。
“当资金持续流入，市场环境呈良性，指数/ETF持续吸引买盘，做市商不断提供流动性，就会一切顺利。但是，如果这些条件不存在的，我们面临的就会是在一个高度不确定的市场环境中进行ETF投资，可能会面临流动性限制、低效的定价等等。”
此时，则是买者自负……
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