十股九亏资源巨头泣血大宗商品如何翻身？

2015年出现波及全球范围的大宗商品价格崩塌，澳洲本地掀起矿场关停潮，并出现大面积停产减产现象。矿业之殇折射到资本市场，澳洲前十大上市资源公司总市值缩减程度令人瞠目，12个月内蒸发了1200亿澳元。

十股九亏澳洲资源巨头泣血前行

ACB News《澳华财经在线》报道，上周穆迪宣布复审必和必拓（BHP）信贷状况，有可能实施降级，这或将迫使该采矿巨头削减股息或资本支出作为应对。2015年BHP市值损失达到600亿澳元，领头羊境遇如此，其它资源企业更难幸免。据统计，澳市前十大资源公司市值累计缩水了1200亿澳元。坐第5把交椅的纽克雷斯特（Newcrest）是个例外，这家金矿公司市值增长了15亿澳元。

在中国需求刺激下大宗商品市场经历了长达10年的兴盛期，但从2011年底起开始呈现弱势。过去12个月内主要大宗商品平均跌幅达30%，铀矿表现最佳，“仅”跌6%。制钢所用的材料锰表现最差，跌幅超过50%。甚至被营销者说成永不掉价的钻石矿亦下跌了8%。

对本地产业最为重要的20多种商品中，没有一种获得上涨，至少按美元计值是如此。过去12个月澳元对美元贬值12%，一定程度上缓和了澳洲企业的痛苦，但大宗商品美元价格的波动更受关注，也更加牵动投资者情绪和行业信心。

随着价格一起崩溃的是矿业勘探支出，无力应对矿价下跌的矿企正选择放弃增长型勘探项目。矿价长期低迷的情况下，大部分行业企业的生存能力正受到拷问。澳首席经济学家Mark Cully告诫称，大宗商品市场供需失衡的状况还将在短期内持续，价格复苏的可能性很有限。

悲观情绪持续困扰证券市场，必和必拓全年股价跌32%，力拓跌20%，石油天然气领域Woodside跌25%，Santos跌47%，煤炭公司Whitehaven跌51%，镍企Western Areas跌42%，铝企Alumina跌34%。本币汇率走低，澳元金价保持良好水平，使金矿板块受到保护并成为唯一亮点。

在更广泛的资源领域，由价格缩水造成的收入“消失”正摧毁行业盈利水平，甚至获利已经不是主要关切，能否保本最为重要，尤其是在镍、煤炭和铝业，商品巨头嘉能可及其它一些商行估计这三个行业的全球产能中有60%处于亏损状态。

前景——6种不可能与两种可能

2016年，大宗商品价格复苏的节点和步伐将取决于过剩产能的淘汰速度。麦格里证券分析师在近期写给投资者的记录中从澳洲视角来评析围绕大宗商品的悲观情绪：

“似乎每个人对2016年金属和矿业前景都很悲观，年会和行业会议上一片阴郁，营销讨论中多专注于下行风险。媒体则忙不迭地指出整个行业面临的财务负担。即使是那些走过自我否认阶段的公司，他们也在想价格将比现在还要低”。麦格里承认自己也属于看空“阵营”，其分析师指出，全球经济仍保持增长，只是增长模式并不利于大宗商品市场。

然而，该投行也提醒称，当所有观点都一边倒的时候，考虑“意外”情形反而很重要。麦格里指出了六个可能触发重大影响的事件——尽管发生的可能性很低，但至少为处于绝望深渊的资源行业带来些许安慰。这些（不太可能的）触发事件包括：美元大幅贬值、大宗商品市场受到直接干预（如中国国家储备局出手购买）、原油价格加速反弹进而移除金属市场面临的通缩周期、中国建筑业加快发展、中国政府有效刺激工业产出、市场供应缩减提前于周期完成。

德意志银行大宗商品团队是预计2016年市场供应会加速缩减的机构之一，并且预期，随着财力雄厚的企业开始收购陷入困境的生产商，行业并购水平可能上升。

德意志分析师指出，大宗商品目前在成本曲线约第70个百分位，与金融海啸2009年初的水平相距不远。不同之处在于本次下行是由供应过剩驱动的。所幸大幅减产最终出现了，体现的领域包括铜（嘉能可与Freeport）、铝（Alcoa与中国）、热能煤（印尼）和铁矿（Anglo American、非传统供应商、Samarco和中国）。“我们预计减产将贯穿2016年，到2017年大部分大宗商品市场将会开始趋向平衡”。

金融海啸期间大宗商品产能削减了10%以上才触底。

2016年，德意志银行预计，其追踪的20种商品中有17种的价格还将下跌，唯有铀矿、锆矿和金红石可能上涨。到2017年形势将大幅扭转，除热能煤外都将上行。

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