( 图片来源：《澳华财经在线》)
全球能源变革转型背景下，锂电行业近年来不断升温。刚刚过去的2021财年，锂矿概念股占据了ASX澳交所普通成分股涨幅排行Top10的大半壁江山，并独揽年度涨幅榜前三甲。详见《澳股回顾与展望：个股分化冷暖各异 昔日明星股名列财年跌幅榜 风水轮流转？》 《多只个股年涨幅逾10倍 锂矿股风云再起 2021财年澳股普通成分股涨幅前三甲皆 “有锂”》。
7月初，悉尼一位华人投资者以0.13澳元的价格，参与了一家ASX上市的锂矿公司的股票增发，上月上旬该公司股价最高涨至0.27澳元，一月时间股价翻番。
这只是众多走势强劲的锂矿股中的一个代表和缩影。市场中一度有人谑称，眼下投资需有“Li（锂）”。
有分析认为，在新能源汽车和储能技术进步推动下，锂电行业将迎来持续快速增长的高光阶段，澳大利亚作为全球主要的锂资源出口国，锂矿行业在需求拉动下将迎来新一轮上升周期。
股市上和财经媒体上，越来越多目光投向电池材料板块，该板块怎样受益于新能源电动汽车的发展，新能源汽车电池技术线路的多元化，又将会让哪些金属置于风口之上？
本文系《10倍涨幅锂矿股频出 不能不知道的澳大利亚“锂“史》的下半部分，全面梳理了锂电相关的产业链及澳大利亚锂矿行业概况，以期向投资者展示一个涵盖新能源电池产线链上下游的相对清晰的场景，把握行业未来的发展动向。（上半部分报道详见《10倍涨幅锂矿股频出 不能不知道的澳大利亚“锂“史（上）》）
阅读要点：
● 在各国的政策框架及一系列购买激励措施的支持下，新能源车已经进入确定性极强的高速赛道。动力电池的成本占整车成本的35%-50%，在新能源汽车的大势所趋下，全球对锂电的需求必将水涨船高。
● 锂电池市场的增量主要来自于磷酸铁锂和三元材料，两者被认为是目前锂电行业的两条主流技术路线。目前三元材料的高镍低钴化已经成为必然的发展趋势，同时也是各大电池厂家正争相抢夺的技术高地。
● 钴元素是钴酸锂和三元材料电池的重要材料之一，钴在自然界中极少单独存在，绝大部分的钴伴生于铜或镍矿。钴资源的集中度极高，2021年全球探明钴储量约为710万吨，其中50%位于刚果民主共和国，其次是澳大利亚和古巴。
● 未来五年全球钴资源将持续供不应求，电池制造商开始寻求可靠的钴来源，澳大利亚的钴矿或将因此受益。
● 特斯拉CEO马斯克多次为镍站台并不止一次对镍的供应问题表示担忧，比亚迪、宁德时代等也发表过类似言论。宁德早在2018年开始就着手在印尼等地镍的布局；今年年中，亿纬锂能参与投资了在印尼镍冶炼项目；同年七月，特斯拉与BHP签订了镍供货协议，不难看出，电池厂商对于镍的争夺战正愈演愈烈。
● 彭博分析师Allan Ray Restauro表示，未来三年，镍的供应将持续紧张，随着需求回升，最早可能在2023年出现严重供应短缺。
● 澳大利亚的电池材料行业主要为锂以及钴等矿产业。澳洲目前正在运营中的锂矿共有4座，全部位于西澳，另有多个锂矿正在建设中。
锂+钴+镍： 电池材料三朵金花
钴元素是钴酸锂和三元材料电池的重要材料之一，钴在自然界中极少单独存在，绝大部分的钴伴生于铜或镍矿。钴资源的集中度极高，根据USGS的数据，2021年全球探明钴储量约为710万吨，其中50%位于刚果民主共和国，其次是澳大利亚和古巴，分别占20%和7%，其余国家占比均在5%以下。从产量来看，刚果出产了全球三分之二的钴矿石，远高于其他国家。
全球钴资源产量及储量分布（吨）
数据来源：USGS
由于价格昂贵且资源被控制在少数国家手中，加上刚果钴矿存在使用童工等道德问题，各国的三元材料厂商都在努力摆脱对钴的依赖，但就现阶段来看，真正实现低钴甚至无钴三元材料电池量产的厂家并不多，因此在短时间内，钴仍是电池行业不可或缺的重要资源。
镍
镍资源在自然界中的储量远高于锂和钴，根据USGS的测算，目前全球已探明的镍资源量至少为3亿吨，镍储量为9400万吨，其中印度尼西亚和澳大利亚各占约20%，其次是巴西，约占17%。2020年全球镍产量为250万吨，印尼贡献了其中的30%，其次是菲律宾和俄罗斯。
镍被称为“钢铁工业的维生素”，全球约70%-80%的镍被用于不锈钢领域，电池领域的消耗量不足10%。在未来，电动汽车行业规模的大幅增长，叠加三元材料高镍低钴化的发展趋势，电池领域对镍的需求将迎来快速增长。据兴业证券测算，全球对原生镍总需求将从2020年的250万吨，增长至2025年的超过350万吨。
特斯拉CEO马斯克就曾多次为镍站台，并不止一次地对镍的供应问题表示担忧，比亚迪、宁德时代等厂商也同样发表过类似的言论。宁德早在2018年开始就着手在印尼等地镍的布局；今年年中，亿纬锂能参与投资了在印尼镍冶炼项目；同年七月，特斯拉与BHP签订了镍供货协议，不难看出，电池厂商对于镍的争夺战正愈演愈烈。彭博分析师Allan Ray Restauro表示，未来三年，镍的供应将持续紧张，随着需求回升，最早可能在2023年出现严重供应短缺。
澳大利亚电池材料行业概况及主要公司
澳大利亚的电池材料行业主要为锂以及钴等矿产业。澳洲目前正在运营中的锂矿共有4座，全部位于西澳，另有多个锂矿正在建设中。澳洲锂矿全部为硬岩锂矿，含锂的锂辉石经过开采和选矿后，大部分会以锂辉石精矿的形式出口到中国等地的锂精炼厂，以生产氢氧化锂等化工原料。整体而言，过去澳洲锂矿商对矿山的投资要高于对下游精炼厂的投资，而近年来有一些矿商开始依托国内的锂矿产能，推进氢氧化锂厂等精炼项目，对产业链进行垂直拓展。
澳大利亚主要现有及在建锂矿
数据来源：澳大利亚地质局及相关上市公司 图表制作 ACB News 《澳华财经在线》
根据美国地质调查局（USGS）的统计，目前澳大利亚拥有已探明锂矿储量（Ore Reserve）75万吨，锂矿资源量（Mineral Resource）640万吨，分别占全球总量的22.3%和7.5%。由于澳大利亚的矿商在硬岩开采方面拥有先进的开采技术和丰富的经验，加上硬岩矿提锂技术较盐湖提锂成熟，使澳洲成为目前世界上最大的锂生产国。2020年，澳洲锂产量达23万吨，占全球总产量的近二分之一。
图表制作 ACB News 《澳华财经在线》
澳洲没有专门的钴矿，目前所生产的钴均为铜或镍矿开采的副产品，因此国内钴的供应和价格很大程度上受铜矿和镍矿的产量影响。行业研究公司IBISWorld认为，在未来五年，全球钴资源将持续处于供不应求的状态。由于刚果政局不稳定且开采过程存在人权和道德问题，电池制造商将开始寻求更加可靠的钴来源，澳大利亚的钴矿或将因此受益。在过去5年，澳洲在钴矿勘探领域的投资大幅增加，预计未来5年还将继续增长。
行业表现
与其他材料行业一样，澳洲电池材料矿业的利润主要取决于产品价格而非生产成本。根据行业研究公司IBISWorld的统计，澳大利亚电池材料矿（锂钴矿）行业收入在2017-2018年由于大幅扩产而飙升。行业利润率在2017年达到峰值，而锂矿石价格亦是在这一时期站上高位，随后锂矿石价格一路下滑，行业利润率随之受到重挫。预计2021年，全行业收入约为16亿澳元，利润率有所回升。
数据来源：IBISWorld
主要企业
澳大利亚国内的电池材料矿产（锂钴矿）行业集中度较高，目前的龙头企主要由Windfield Holdings、Glencore Operation和Mineral Resource（ASX：MIN）三家，而 Galaxy Resources（ASX：GXY）和 Pilbara Minerals（ASX：PLS）两家所占市场份额相对较少。
数据来源：IBISWorld
Windfield Holdings由天齐锂业和美国Albemarle（雅宝）公司共同所有，Windfield通过其控股的Talison Lithium公司经营着全澳最大的锂矿Greenbushes。该锂矿目前已探明锂储量为1.33亿吨，平均氧化锂品位2.1%，锂精矿产能达到134万吨/年，2020年该矿山生产了55.2万吨锂精矿，主要销售给天齐锂业和雅宝两个股东。Greenbushes目前计划分别于2024年和2027年分别新建第三和第四期锂精矿项目，两个项目年产能均为52万吨/年。
Glencore Operation（嘉能可）通过旗下子公司Minara Resources运营位于西澳的Murrin Murrin镍钴矿。Minara的收入在过去五年增长了约50%，这得益于期内钴价格的走强。然而，随着行业竞争者的相继进入，行业整体取得了强劲的增长，相比之下，Minara的业绩表现并不突出。
Mineral Resource（ASX：MIN）是一家澳交所上市公司，与赣锋锂业分别持有Marion锂矿项目50%的股权。Marion矿山目前每年可生产45万吨锂辉石精矿，2020年该矿山锂精矿出口量达40.9万吨。此外，Mineral还与雅宝公司共同持有Wodgina矿山（分别控股40%和60%），该矿山于2019年底开始停产保养。
Galaxy Resource（ASX：GXY）于2007年在澳交所上市，拥有位于澳洲、加拿大和阿根廷的多个锂项目。Galaxy在澳洲拥有的Cattlin矿山经2009-2012年短暂运营后停产，随后在2017年重新投产。2020年Cattlin锂辉石精矿产量为10.87万吨，今年上半年矿山产量显著增加，2021年计划全年产量将达到19.5至21万吨。
今年4月，GXY宣布与另一锂矿巨头Orocobre达成兼并协议，预计两者合并后将成为全球第五大锂矿公司，市值将达到40亿澳元。
Plibara minerals（ASX：PLS）是2021财年澳股的明星股之一，财年内涨幅高达523%。详见《澳股回顾与展望：个股分化冷暖各异 昔日明星股名列财年跌幅榜 风水轮流转？》 《多只个股年涨幅逾10倍 锂矿股风云再起 2021财年澳股普通成分股涨幅前三甲皆 “有锂”》
该公司拥有位于西澳的Pilgangoora矿山，其探明矿产储量达1.08亿吨，平均氧化锂品位1.25%，2020年锂精矿产量18.09万吨。Pilgangoora项目分两期进行，一期年产能为33万吨锂精矿，于2018年投产，二期可行性报告已完成，建成后产能将扩大至85万吨。此外，PLS已于赣锋锂业、通用锂业等多家锂生产商签订了包销协议，覆盖了一期项目的所有产能。
上市公司
澳交所目前拥有众多上市锂矿商，总市值高达数百亿澳元，旗下的锂矿项目遍及西澳、南北美、非洲和欧洲等地，据不完全统计，目前已有近20个项目进入生产建设或可行性研究阶段。
锂辉石价格从2020年底开始持续上涨，锂矿板块亦随之一路走高。在过去的一年中，全澳主要锂矿上市公司股价全线上涨，Mineral Resource、Orocobre、GXY、Pilbara等行业巨头的股价均大幅上扬，而Sayona Mining、Vulcan Energy等行业新秀的涨幅更是超过十倍。
澳洲主要锂矿上市公司信息
资料来源：公司公告，图表制作：ACB News 《澳华财经在线》
行业前景及趋势： 需求主导——新一轮上升周期显现
与其他矿产资源一样，锂电行业的景气是周期演进的过程。在2015-2017年，以中国为代表的新能源汽车市场，在政府的强力补贴政策引导下，驱动了锂电行业的迅速增长，由于产能增长滞后，锂资源的供给出现了短缺，锂价格也在这一时期站上历史高位。
时至2017年底，随着澳洲等地的大批锂矿产能集中落地，全球锂资源供给大幅攀升，与此同时，中国新能源汽车补贴政策大幅滑坡，电池产业开始临产能过剩、价格战激烈等问题，锂资源价格持续下跌，行业进入下行周期。
进入2021年，在“碳中和”及能源转型的大背景下，新能源汽车领域再次放量增长，加上储能领域的长期潜力，锂电迎来确定性极强的需求增量。根据DISER的预测，全球锂需求量将持续上升，在2023年达到67.5万吨，这很大程度上是受新能源汽车需求的拉动。
全球锂供应和需求量（千吨LCE）
图片来源：DISER
从供给端来看，2019年前后，由于锂价跌至谷底，澳洲国内的Bald Hill、Wodgina等多座矿山被迫关停。南美“锂三角”地区的盐湖锂矿一直是全球锂供应的主力，而受疫情影响，多个盐湖建设和扩产进展缓慢，并出现不同程度的推迟。
现阶段，短时间内全球锂产能增长将十分有限，以目前全球锂矿的生产建设计划来看，2023年全球锂产量将达到67.9万吨（LCE）。这意味着，2017年以来全球锂矿资源供过于求的局面将被彻底改变，在目前现有产能计划不变的情况下，锂资源的供给将趋于紧张。
氢氧化锂和锂辉石精矿价格走势及预测（美元/吨）
图片来源：DISER
供需环境的变化从近一年的锂价格走势中便可见其端倪。电池级氢氧化锂和碳酸锂的价格自2017年底起一路下滑，随后在2020年末触底反弹，但距离上轮行情高点仍有距离，锂精矿的价格走势亦如出一辙。根据DISER的预测，氢氧化锂上涨行情或将持续至2023年，而锂辉石的精矿价格将在2022年上涨至本轮的峰值，现阶段还有很大的上行空间。
值得一提的是，盐湖锂因其具备成本优势，在行业下行周期中具有更强的议价空间，而当行业处于上行，硬岩锂矿提锂技术成熟、容易制备高纯度锂的特点，使其更受下游厂商的追捧，澳大利亚的锂矿业将因此更为受益。
目前，澳大利亚的锂矿业的前景一片向好，从各大矿商公布的2021年上半年业绩来看，几大矿商的产量和销售收入均实现了大幅增长。根据行业研究公司IBISWorld的预测，受益于价格的上涨叠加产能的回升，澳洲锂钴矿行业收入将在未来5年迎来22.1%的年均增长。
澳大利亚锂辉石精矿产量（千吨LCE）
图片来源：DISER
资源为王——锂矿资源争夺战愈演愈烈
锂是锂离子电池的核心原材料，由于在勘探中找到具备开采价值的矿产资源，并且获得足够的股权和债务融资来支持开发活动十分困难，整体的行业壁垒很高，此外，锂矿的建设、生产和扩产的周期较为漫长，因此，在供需紧张的情况下，锂资源将是整个锂电行业第一块短板，也是议价能力最强的环节。
随着锂资源价格的一路看涨，保证原材料供应链的稳定成为了电池厂商迫切需要解决的问题，因此，加紧布局上游锂矿资源，进行产业链的垂直向上整合，已经成为头部锂电厂商抢占先机的共同选择。
许多大型锂电厂商通常会选择参股澳洲锂矿项目，并通过捆绑包销协议来锁定锂辉石精矿供应。据统计，澳洲目前四座在产矿山的产能几乎已被天齐锂业、赣锋锂业等多家厂商承包。计划2022年投产的Finniss锂矿项目，在八月宣布与赣锋锂业达成包销协议后，一期计划产能已被承购80%。
澳洲现有锂矿产能及包销情况
数据来源：相关上市公司公告 图表制作：ACB News 《澳华财经在线》
除了电池制造商向上游布局，矿商之间对矿产资源的争夺也日趋激烈，不少传统的矿业公司亦加入到电池材料行业的鏖战中。今年7月，澳洲矿产巨头力拓（ASX：RIO）宣布斥资24亿美元进军于塞尔维亚的Jadar硼酸锂项目；8月份，必和必拓（ASX：BHP）与矿业大亨Andrew Forrest展开对加拿大镍矿公司Noront Resources的收购竞逐。
不论是锂电厂商对上游的纵向整合，还是矿商之间的横向扩张，都绕不开以资源为王的核心逻辑。在供需趋紧的大背景下，锂电需求的日益增长与锂资源供给的不平衡不充分，将成为锂电行业的主要矛盾，拥有充足稳定的锂源供应，将帮助锂电厂家在竞争中占据主导，而控制着丰富锂矿资源的矿商将在未来的卖方市场中充分受益。
产业升级——下游拓展势在必行
丰富的矿产资源使澳洲在全球锂业中有着举足轻重的地位，长期以来，澳大利亚锂矿以生产和出口作为基础原材料的锂辉石精矿为主，对锂化物生产和电池制造等下游环节鲜有涉足，这使得澳洲在锂电价值链中获取的利润份额十分有限。
由于锂矿资源性质的差异，南美“锂三角”的盐湖卤水所含杂质较多，提锂技术相对复杂，以生产纯度较低的碳酸锂为主，生产氢氧化锂的成本较高。而澳大利亚生产的锂辉石更加容易制备高纯度锂，在生产价值更高的氢氧化锂上有着无可比拟的先天优势。对于澳大利亚矿商来说，充分发掘资源优势，将产业链向下游拓展，是实现产业链价值最大化的必然选择。
目前，澳洲有多个在建的锂矿项目已将配套的氢氧化锂产能纳入到建设计划中，由天齐锂业和IGO公司所有，基于Greenbushes矿山产能开发的Kwinana氢氧化锂项目目前已完成建设工作，将率先于今年开始试运行。预计到2024年，澳大利亚氢氧化锂产能将超过每年15万吨。
澳大利亚主要氢氧化锂项目
数据来源：上市公司公告 图表制作：ACB News 《澳华财经在线》
除锂盐加工业之外，澳洲还将实现电池制造业“零的突破”。今年3月，澳洲总理莫里森宣布全澳第一家锂电池制造厂将在今年开始动工，并籍此提出了“资源技术和关键矿产加工路线图”，旨在推动澳洲矿产的下游加工能力发展，让澳洲成为亚太地区的资源和资源加工中心。此外，莫里森政府还推出了现代制造业计划（Modern Manufacturing Initiative），为制造业提供共计13亿澳元的资助，位于达尔文的Finniss氢氧化锂项目就是该计划的受益者之一。
得天独厚的高品质锂辉石资源使澳大利亚在锂盐产业中具备了先天的供应链和优势，叠加需求上行和政策助力，澳洲锂矿向加工制造端的拓展升级，将成为行业新的增长点。
澳大利亚资源技术和关键矿产加工路线图目标
数据来源：DISER，图表制作：ACB News 《澳华财经在线》
结语
全球的能源转型已经成为锂电行业增长的核心驱动力，伴随着新能源汽车等行业的蓬勃发展，锂矿业作为行业上游将进入新一轮的上升周期，同时，随着锂电技术的推陈出新，镍钴矿等行业新贵也正在孕育之中。
在未来，随着锂矿需求增长和产能出清，全球锂资源的供不应求将成为常态，锂矿商的产能扩张将成为行业增长的重要动力。优质的锂矿资源和产能正在成为矿商和下游制造商争相竞逐的对象，并购浪潮正席卷整个行业，而拥有丰富资源潜力的矿商或将成为市场的下一个焦点。除此之外，从原料供应商向产品制造商的转变，正在澳洲锂矿行业中悄然发生，产业的升级无疑将是更具持续性的发展方向。
锂矿行业火爆的背后，是以锂离子电池前景的高确定性为支撑的，而在今年7月，宁德时代发布了第一代钠离子电池，在低温性能和快充方面对比磷酸铁锂电池有着明显的优势。无独有偶，今年9月，悉尼大学衍生企业Gelion Technologies宣布其研制的锌溴电池即将投产，据称该型电池在安全性和循环寿命上均优于目前的锂离子电池。
尽管目前这些技术离形成产业链尚需时日，但从长远来看，电池技术路线的多元化发展趋势，或将为电池行业开拓出更多路径，给电池产业链带来不可忽视的深远影响。
参考来源
● IBISWorld：OD5541 Battery Material Mining in Australia Industry Report
● 华安证券：回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到
● 华安证券：锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间
● International Energy Agency：Global EV Outlook 2021
● Australian Department of Industry, Science, Energy and Resources： Outlook for selected critical minerals in Australia 2021 report
● USGS：Lithium Statistics and Information
● USGS：Cobalt Statistics and Information
延伸阅读：
《10倍涨幅锂矿股频出 不能不知道的澳大利亚“锂“史（上）》
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