专访Xanadu Mines (ASX:XAM) Colin Moorhead：哈马戈泰项目加速推进融资与落地路径

█ 文｜ACB News《澳华财经在线》 Cathy

（访谈原文请点击视频播放器观看）

【背景.导读】

2025财年即将走过，新的财年即将来临。

回首过去一年资本及大宗商品市场，黄金无疑是表现不俗的贵金属之一。

ASX澳交所上市矿业公司众多，其中不乏铜、金矿勘企业。然而当中拥有规模性资源量、且可以令全球矿业巨头对其资产感兴趣的公司，则凤毛麟角极为稀少。

本文访谈的公司——Xanadu Mines (ASX:XAM)，则是其中一家。

2021年4月20日，全球金铜矿勘探开发巨头之一的中国紫金矿业（沪市：601899）与澳交所上市公司Xanadu Mines Ltd(ASX :XAM , 仙乐都矿业 )签署了股权认购协议，公司分阶段投资入股并成为Xanadu 矿业上市公司主要股东之一（最新持股19.9%），同时和Xanadu 公司搭建JV合资平台Khuiten Metals Pte.Ltd.（“辉腾金属”），联合推进和开发蒙古哈马戈泰铜金矿项目（Kharmagtai）。

被紫金矿业“法眼相中”的Xanadu Mines Ltd(ASX :XAM , 仙乐都矿业)，是怎样一家公司？

2024年10月中旬， Xanadu Mines Ltd (ASX: XAM, TSX: XAM) 位于蒙古国的Kharmagtai铜金矿项目预可研（PFS）及项目初始资源量更新报告出炉。通过采用PFS中的边际开采品位，Kharmagtai矿产资源量得到显著提升。铜含量增加至470万吨，黄金含量从930万盎司增至1100万盎司。详见《470万吨铜1100万盎司黄金 Xanadu Mines Ltd (ASX: XAM）项目预可研报告闪亮出炉》。

值得一提的是，哈马戈泰项目与力拓旗下的全球第4大铜金矿奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）项目，均位于蒙古国南戈壁省斑岩铜矿带上，奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）项目位于哈马戈泰（Kharmagtai）铜金矿项目以南120公里处，距离中国边界不足100公里。

如此铜、金资源量和独特的项目位置优势，在ASX澳交所上市的初级勘探类公司中堪称凤毛麟角，再次印证行业巨头紫金矿业独到的眼光。

紫金矿业方面早前也曾公开表示，蒙古哈马戈泰铜金矿项目资源量大，投资总额不高，有较大的开发潜力和前景，紫金矿业在低品位资源开发利用方面具有的成功实践经验和领先的技术优势，将有助于该项目的开发。详见《市值不足4000万公司Xanadu曝光旗下铜金矿项目经济性评估报告累计净现金流推算超过30亿美元》

随着旗下Kharmagtai铜金项目预可行性（PFS）报告的发布以及紫金矿业最新接手该项目运营权，澳交所上市矿业公司Xanadu Mines Ltd（ASX：XAM），迎来从勘探向矿山建设开采转型的重要时间窗口期

4月上旬，ACB News特邀Xanadu董事局执行主席兼董事总经理 Colin Moorhead 接受专访，围绕项目融资路径、与紫金合作安排、非核心资产处置可能性以及基础设施准备进度，进行了深入对话。

澳洲矿业老兵Colin Moorhead 图片来源：《澳华财经在线》）

Colin Moorhead 是澳洲冶金矿业协会（AusIMM）特许专家及前任主席，拥有逾30年国际矿业项目开发、融资、运营和并购经验，曾主导多项跨国资源资产交易。他指出，2025年或将成为Kharmagtai项目的“关键推进年”。

以下为基于4月上旬当时的访谈对话编发的稿件，访谈原文请点击视频观看。希望读者朋友从本期访谈对话中，对该公司项目进展以及新年中可能对公司基本面带来重大影响的事件及对应的时间节点有所了解。

（备注：本月初也即本专访之后，Xanadu又最新公告发布了Kharmagtai项目的相关最新进展，有兴趣的朋友可以进一步查看公告原文以获取最新进展。）

ACB News《澳华财经在线》专访：Xanadu Mines 董事局执行主席 Colin Moorhead

● 采访时间：2025年4月上旬

● 主持人：Hannah（ACB News）

● 受访嘉宾：Colin Moorhead，Xanadu Mines（ASX: XAM）董事局执行主席兼董事总经理

问题 1：关于最新认沽期权延期与紫金矿业的独家协定

ACB News《澳华财经在线》： Xanadu Mines recently released its 2024 Annual Report, and we've also seen a market update regarding the previously granted 25% put option, which has now been extended until further notice. With the recent announcement of Exclusivity Arrangement with Zijin, can you outline what style of transactions you are assessing, including likelihood for go ahead?

Xanadu Mines最近发布了2024财年报告，我们也看到最新发布的市场报告，关于此前与紫金矿业达成合资企业中的25%认沽期权，现已延期至另行通知。Xanadu也宣布与紫金达成独家协定，您能否概述目前正在评估的各类交易方案，以及这些方案推进的可能性？

Colin Moorhead：Sure. After eighteen months of Xanadu operatorship we completed our PFS last year. That triggered two occurrences:

First, Zijin took over as operator of the Joint Venture;

Second, it started a six-month put option period, where Xanadu had the option to sell either all or half of its interests in Kharmagtai to Zijin.

That option was due to expire on April 14th, and we scheduled an EGM for April 11th for shareholders to vote on it.

In parallel, we’ve been in discussions with Zijin about a range of funding or transaction structures — from change of control to project financing.

To allow time to complete those discussions, Zijin agreed to extend the option and we agreed to enter into exclusivity with them.

We’re actively engaging with Zijin now, and I expect an outcome soon.

好的。Xanadu团队运营该项目18个月后，于去年完成了预可行性研究（PFS），这触发了两个事项：

一是紫金矿业成为合资项目的新运营方；

二是启动了为期六个月的认沽期权，Xanadu可选择将其在Kharmagtai项目中一半或全部权益出售给紫金。

该认沽期权原定于4月14日到期，为此我们安排于4月11日召开特别股东大会进行表决。

与此同时，我们一直在与紫金探讨包括控股权转移、项目融资等在内的多种交易结构。

为了给这些谈判留出时间，紫金同意延长期限，我们也与其签署了独家协定。

我们目前正积极沟通，相信很快会有结果。

问题 2：和紫金的独家协议期间，如何出现第三方更优方案怎么处理？

ACB News《澳华财经在线》：Does this arrangement still allow for alternative, superior options with a third party to deliver maximum value for shareholders?

独家洽谈期内，Xanadu是否仍能考虑第三方提出的更优方案，以实现股东价值最大化？

Colin Moorhead：Sure, whilst we’re in exclusivity we will only be talking to Zijin, but if a superior market offer comes in, we have a fiduciary duty to consider and take it seriously.

Exclusivity doesn’t prohibit a better offer — just limits current conversations to Zijin.

当然。在独家期内，我们只与紫金进行谈判。

但若市场出现更优交易方案，我们有受托责任必须予以评估，并给予高度重视。

独家协定并不禁止其他机构提出更优报价，只是当前沟通对象仅限于紫金。

问题 3：为何选择与紫金独家谈判？其他选项有何利弊？

ACB News《澳华财经在线》：What progress was made on alternatives, their pros and cons? And why did you decide to go exclusive?

其他备选方案取得了哪些进展？它们分别有哪些利弊？最终为何决定与紫金矿业进行独家洽谈？

Colin Moorhead：One option was to sell our entire 50% in Kharmagtai to Zijin for US$50M — that’s below our current market cap, so not ideal.

Selling 25% (half of our interest) for US$25M and being loan-carried through to production was seen as the “least worst” way forward — it preserves equity and avoids shareholder dilution, though it delays cash flow.

Alternatively, we could raise financing to retain 50%, but that’s tough. We’ve engaged Bacchus Capital in London to explore that route.

In absence of a superior offer, the 25% sale + carry model is preferable.

We also remain open to corporate-level transactions with Zijin or third parties.

我们曾考虑将50%项目权益以5000万美元出售给紫金，但这一报价低于公司市值，因此不具吸引力。

另一选项是将25%权益（即我们现有一半权益的一半）以2500万美元出售，并由紫金贷款推进至投产——独立专家认为这是“相对最优”的推进方式，可避免股东进一步稀释，但现金流延后到账。

第三种是我们自己融资以保留50%权益，但融资难度较大。我们已委托伦敦的Bacchus Capital评估该路径。

在无更优方案前，认沽25%并以贷款推进项目开发的结构是最合适的。

此外，我们也保留与紫金或第三方在公司层面进行交易的可能性。

问题 4：紫金矿业在项目中的潜在定位和战略意图

ACB News《澳华财经在线》： What do you think Zijin ideally wants to see happen at the jointly controlled project?

您认为在理想状态下，紫金矿业希望看到这个共同控制的项目中朝着怎样的方向发展？

Colin Moorhead：Zijin has grown impressively — producing 1.1M tonnes of copper in 2024, targeting 1.4M; gold output is 2.4Moz, aiming for 3Moz.

They’re highly capable at developing low-grade, open-pit mines — like those in Inner Mongolia, Tibet and Serbia.

Kharmagtai is exactly their style of project. I think they’d ideally want majority control, though they’re also comfortable with JV for now.

紫金矿业增长非常强劲，2024年铜产量超110万吨，目标提升至140万吨；黄金产量达240万盎司，目标为300万盎司。

他们在内蒙古、西藏、塞尔维亚等地积累了低品位露天矿项目开发运营经验。

Kharmagtai正是这类项目，因此我认为他们理想状态是实现控股。但他们对当前合资模式也满意。

问题 5：若发生公司层面并购，非核心资产会否被剥离？

ACB News《澳华财经在线》： If a corporate takeover happens, what are the drivers and likelihood for a potential spin-out of non-core assets?

如果发生公司层面并购，非核心资产的剥离可能性有多大？背后的驱动因素有哪些？

Colin Moorhead：If it’s a full takeover, Red Mountain and Sant Tolgoi would go with Kharmagtai. If the acquirer isn’t interested in them, or if future payments are involved, then a spin-out might occur to manage those assets and receive contingent payments.

So it depends largely on deal structure.

如果是整家公司被收购，Red Mountain和Sant Tolgoi等非核心项目也会随之打包。

若收购方对此不感兴趣，或交易结构包含未来条件付款，则可能考虑剥离这些资产，另设实体推进并接收对价。

是否剥离主要取决于交易结构。

问题 6：Kharmagtai项目可研推进情况、水电与投资协议关键环节

ACB News《澳华财经在线》： How’s the budget planning going for the Kharmagtai Feasibility Study?

Kharmagtai 可行性研究的预算规划进展如何？

Colin Moorhead：PFS is done. It outlines a 30-year open-pit mine with a standard concentrator, producing gold-rich copper concentrate.

Before final investment decision (FID), we must:

Complete a bankable feasibility study (BFS)

Secure water and power

Sign an investment agreement with the Mongolian Government