别让宏观因素影响你市场下跌衰退均是机会

澳洲Peters MacGregor投资管理公司研究部主管纳森·贝尔（Nathan Bell）认为，不必过于在意宏观经济因素，这让众多投资者颇为吃惊。近日，澳交所基金栏目邀请到贝尔讲述他独特的价值投资理念。

损失的痛苦 VS 收获的快乐

ACB News《澳华财经在线》报道，贝尔表示，投资者关心宏观经济环境很正常，每位投资者都想避免2009年那样的金融危机。普通的澳洲投资者都不认为2009年一波波风暴中蕴藏着巨大的机会，而是避之不及，这从近年散户持股量锐减中可以判断出。

虽然投资者可能对某些经济政策保持强烈关注，如利率走向，这些问题只有在它们涉及到投资组合多元化需求及具体投资时才会显得重要，譬如要问自己现金利率上升时你投资的某公司是不是会破产。

贝尔认为，对于投资者来说，与宏观环境相比，了解一支股票的内在价值及这家公司能否保持市场地位要重要的多。米特尔曼曾表示，历史已经证明，即使在最恶劣的宏观环境中也可能出现成功的投资机会。研究反复证明，宏观经济增长和投资回报没有关系。

贝尔提到，美国投资管理公司Mittleman Brothers的克里斯·米特尔曼（Chris Mittleman）也曾在2015年致投资者信中向投资者解释为何不重视宏观环境。

宏观环境客观存在，但是投资者可以忽视它，不去理它，不要想着怎么去利用它。如果要关注宏观环境并天天想着如何利用宏观经济环境因素获取投资收益的话，那么，投资者就需要熟知天下事，追踪所有的宏观经济环境指标，甚至包括去了解中国茶叶的价格。然后发现哪个环节发生了失衡，计划着抓住下一个机会获取超额回报。

投资者还要去参加达沃斯论坛，谈及新常态、零界限、延期交割、风险溢价、风险平价与避险，安倍经济学、量化宽松（QE）、金砖四国、希腊退欧、英国脱欧等时常更新的话题。

投资者在每次抛售时也都要受宏观环境牵制而犹豫不决，但对于坚持长期价值的投资者来说，他们直接无视宏观经济环境。因为，随着时光流逝，成功的投资机会可能在无法想象的极度恶劣的宏观环境中产生。

关于宏观因素的八大戒律

★ 专注于你持有个股公司的内在价值。越超前思考，宏观经济状况对你持有的投资的价值影响就越小。

★ 了解一个公司的竞争优势至关重要。好公司会在经济衰退中增加市场份额，并比以往任何时候都更强大。别让宏观经济环境耗费你的精力，注意力应该放在真正重要的事情上。

★ 投资者都希望以低价购买股票从而赚一大笔钱，但首先，股票价格必须要下跌很长一段时间。股票价格下跌就意味着机会，不应恐慌，也无需准备撤离。正如英国著名经济学家约翰·凯因斯（John Maynard Keynes）所说，“市场保持非理性的时间总比你能支撑的时间长”。

★ 记住，没有人能够持续预测衰退的时间，但一个好的基金经理却能够始终如一地识别出被低估的股票。

★ 当恐惧影响到你的财务判断时，要学会放松。最恐惧的时候，投资者要么作出他们自己都不明白的投资行为，要么就过度使用杠杆。最后导致债务累积，走向破产。因此，股市总会暴跌大多源于此。大部分的股票抛售行为都是为了填补市场中其它方面的债务，与被抛售个股公司的内在价值无关。

★ 优质的个股公司总会复苏。经济低迷时期正是你可以廉价购买它们的机会。暂时的账面亏损和永久性损失之间有很大差别，后者往往是由于投资了劣质公司或者负债率过高的企业。

★ 作为基金经理的话，永远不要停止向投资者介绍简单的投资真理。在经济低迷期，投资者是给你更多资金进行投资，还是要抛售，由此可以判断你的投资教育是否成功。此外，试图教育已经深陷恐惧中的投资者是没有意义的。

★ 最后，作为长期的价值投资者，应该欢迎经济衰退期的到来。因为，衰退的经济环境可以倒逼企业，令企业自身弥补运营短板以生存发展，同时衰退的经济周期中，市场及行业运行中隐藏的的弱点及低效之处得益彰显并获得清理，从而被动性驱使经济运行更富有成效，既往的经验表明，衰退期可能出现赚取高额收益的机会，而这样的机会投资者或许多年才能遇到一次，前几年出现的GFC 金融危机即为例证。

市场下跌和经济衰退均是机会

ACB News《澳华财经在线》报道，如果投资者能够学会，不仅不害怕市场下跌和经济衰退，而且还能看到其中的机会，这样投资者就可以专注于真正重要的问题。许多公司的宏观因素风险其实是微不足道的，尤其与它们能否维持自身市场地位并实现发展的能力相比，这些宏观层面的风险并不重要。

经济学家约翰·加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）曾说，“经济预测的唯一功能是让占星学变得更受人尊敬”，以此来打趣经济预测的不靠谱。有种观点是澳大利亚公寓市场的发展过头了。照此，澳洲经济最终可能会步入那些零利率国家的行列，结果可能不太妙。

事实上，目前一切都还风平浪静，而这正是教育投资者最好的时机。问问他们，有足够的海外投资吗？如果房价下跌15%、20%，甚至更多的话，债务水平是否可控？投资组合是否足够多样化？他们是否写下行动计划消除情绪对投资决定的影响，并从经济低迷期获得利润？他们将如何应对零利率？

银行和房地产行业已经走过了24年黄金时期，利率走低带来的不利影响可能更多。最好的防御是购买被低估的资产。幸运的是，市场波动性越来越大，这意味着投资者有更多机会参与低买高卖。要抓住机会，投资者可能需要比他们先前更为积极主动。要确保让估值引导你，而不是宏观经济环境。

注：Peters MacGregor投资管理公司位于悉尼，专注于逆向投资和资产配置多元化，近年来业绩表现优异。