最新市值1.68亿澳元坐拥淘金圣地610万盎司黄金资源量机构称黄金开发商 Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）具估值潜力

█ 文｜ACB News《澳华财经在线》澳村牛哥

随着黄金期货和现货价格创出历史新高，ASX澳交所拥有已探明黄金资源量的黄金公司，纷纷加快旗下金矿项目向生产开采阶段的迈进。

拥有610万盎司JORC标准黄金资源量（平均品位4.17g/t）、最新市值1.68亿澳元的黄金开发商 Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM），便是其中最新一家。

Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）近期宣布，其位于非洲的旗舰金矿项目——TGME金矿项目的采矿决策（Decision to Mine, DTM）已获得董事局批准。

公司同时宣布已完成向现有主要股东香港瑞华绿色发展有限公司的400万美元（约合620万澳元）的定向私募增发，以加快业已启动的矿山建设的早期工作。

本周二，公司最新项目更新资料中表示，公司正在更新的项目研究报告将于本季度内出台，届时旗下的TGME项目资源量以及项目回报，将有望在黄金价格走高背景下大幅提升。

事实上，随着向开采阶段迈进，这家深耕南非十余年专注于金矿开发的黄金勘探开发上市公司，正在迅速引起市场和机构的关注。

南非曾经的淘金热

对于早期的淘金者而言，南非绝对是一个极具传奇色彩的圣地。

早在约翰内斯堡崛起为“世界黄金之都”之前，南非的第一波淘金热，便已在其东北部的郁郁葱葱山丘间悄然兴起。

1873年，金矿开采在朝圣者之地（Pilgrim’s Rest）小镇正式开启，这片位于今天姆普马兰加省的土地，也由此成为东特兰斯瓦尔金矿带（Eastern Transvaal Goldfields）——南非最早、也最具历史意义的黄金产区之一。

作为全球淘金热中的圣地之一，该地区历史上累计产金超过670万盎司。

尽管数十年后威特沃特斯兰德金矿带（Witwatersrand Basin）的发现，使南非成为世界最大的黄金生产国，并主导全球黄金供应长达一个世纪，但在很多矿业人眼中，东特兰斯瓦尔才是南非黄金传奇的起点和发源地。

历史上，这一区域拥有数十座浅层地下矿坑与露天矿作业，采金活动持续了近百年。

一百多年后，随着黄金价格攀升至3000美元大关之上，南非这片昔日的“淘金圣地”，正悄然迎来现代版的复兴。

Theta Gold Mines Ltd（ASX代码：TGM）：有望成为南非矿业复兴故事下的主角

澳交所挂牌上市黄金勘探公司——Theta Gold Mines Ltd（ASX代码：TGM），无疑是未来颇为值得期待的东特兰斯瓦尔矿区黄金业复兴故事中的主角之一。

这固然和Theta Gold Mines Ltd（ASX：TGM）公司深耕南非逾10年，整个团队专注黄金资产有关。

但更重要的，是其已经公布的黄金资源量。

作为一家专注于黄金开发的澳交所上市公司，Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）的核心资产TGME金矿项目，位于南非历史悠久的东特兰斯瓦尔金矿带（Eastern Transvaal Goldfields）。

TGM目前在该区域，控制着超过43个历史矿体和矿权，拥有610万盎司的黄金资源量（6.1Moz JORC标准）。

其中平均资源品位为4.17克/顿（g/t），在ASX同类未开发项目中，属高等级资源。

单纯从数字上看，这计划相当于东特兰斯瓦尔金矿带过去百余年开采出的黄金总量————该区历史上累计产金超过670万盎司。

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（来源： Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）官网）

值得一提的是，该公司公布的JORC标准的黄金资源量，仅覆盖了TGM在东特兰斯瓦尔金矿带极少部分的矿权面积，其全部矿权的勘探面积，超过620平方公里，横跨富含绿岩带的历史采金地段。

目前公司控制的43座历史金矿中，仅有6座纳入当前资源模型。

据公司2025年路演资料披露，未计入资源模型的旧矿井岩脉矿石平均品位高达14.6–15.9克/吨，远高于全球同类项目，展现出后期巨大的勘探潜力。

根据2022年7月间发布的项目预可研（FS）报告，TGME首阶段开发计划集中在Beta、CDM、Frankfort与Rietfontein四座地下矿，矿山开采寿命为12.9年，资本开支预计为7,700万美元，项目税前净现值（NPV）为3.24亿美元，内部收益率（IRR）高达65%，预测项目全维持成本（AISC）低于834美元/盎司。

需要指出的是，上述2022年间发布的的项目预可研报告，项目财务预测基于彼时假设的黄金销售价格1,642美元/盎司。3年后的今天，黄金期货价格已创出3500美元/盎司的新高，7月21日本周一，COME金价报收3410美元/盎司。

据悉，Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）的FS更新正在进行中，预计在2025年三季度发布，考虑到金价过去两年来的上涨，更新后的项目财务数据和回报，有望显著提升。

尽管完整详细的更新版FS尚未出炉，但7月22日本周二，Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）的最新路演资料中，给出了不同金价场景下项目未来的现金流和回报的内部初步预测。

若基于3000美元/盎司的销售价格和10%的折现率，TGME项目在12.9年开采期内，项目税后净现值（NPV@10% ,Post Tax)将提升至6.13亿美元，项目内部收益率（IRR）将达到78%，该场景下预测项目全维持成本（AISC）约为1119美元/盎司，项目资本支出峰值为7900万美元。

基本面和二级市场的反差引发关注

如果不考虑Theta Gold Mines已公布的资源量，仅从二级市场表现看，与澳股黄金板块中的明星黄金股相比，Theta Gold Mines 看上去颇为低调。

据ACB News《澳华财经在线》证券市场编辑部6月中旬完成的统计，过去一年来澳洲股市 500家普通股指数(ASX Ord Index)成分股中，涨幅榜前50家公司（Top50）中黄金勘探及开发公司占据了约4成。

如果将范围锁定在表现最佳的前十家公司（Top10），黄金概念股更是占据8成席位——其中涨幅榜前5家，皆有黄金勘探业务。

值得注意的是，上述500家成分股中市场表现最佳的前50家公司，有21家为黄金勘探或开采公司，占比超四成。

其中着21家黄金公司中，约13家即约六成公司已披露黄金资源量数据（MRE）。

据2025年6月13日收盘后上述13家公司的相关数据，如不考虑其他因素（除黄金资源量以外的其它金属储量），单纯从黄金资源量对应的市值看，上述13家黄金概念公司，他们每盎司黄金资源量对应的市值的平均值Market Cap /oz（企业价值/资源量盎司）约为417澳元/盎司。

数据截至2025年6月13日收盘

相较之下，拥有610万盎司JORC标准黄金资源量（MRE 6.1Moz ）的Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM），截止本文撰写之际的7月22日，盘中该公司最新股价报收于0.18澳元，对应市值1.68亿澳元。

粗略计算，得出的每盎司黄金资源量（MRE）对应的市值为27.5澳元/盎司。

相较于市场给出的上述13家公司的417澳元/盎司的平均估值，市场目前给与Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）的估值，明显远低于ASX黄金板块平均水平。

换而言之，对比澳交所上市的同行公司，Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）更多看上去是一个被打折定价，甚至是被“严重打折定价”的公司——如果单从黄金资源量对应的市值（市值/盎司）来看。

Theta Gold Mines Ltd（ASX: TGM）资源量和其二级市场表现，引发了投研机构的关注。

RaaS Research 在本月发布的最新研报中指出，Theta Gold Mines 当前在 EV/oz（企业价值/资源盎司）等关键估值指标上，显著低于22家 ASX 黄金开发公司同行的均值与中位数。RaaS Research明确指出：一旦公司进入生产阶段，公司估值将迎来重大重估窗口期。