文｜ACB News《澳华财经在线》Anna
ACB News《澳华财经在线》10月14日讯 过去一年间，中国内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（简称“兴业银锡”）对澳交所两家小型勘探公司——Far East Gold（ASX:FEG）与Tartana Minerals（ASX:TAT）——发起的一系列行动举措，为观察外国资本进入澳洲关键矿产领域提供典型样本。
两个案例的复杂性在于，它既涉及项目层面的价值判断，公司治理层面的控制权争夺，更触及外国投资审查制度在实际执行中的边界问题。
从友好投资到董事局改组动议
兴业对FEG的介入，经历清晰的阶段演进。2024 年 9 月，兴业银锡通过香港子公司与 FEG 签订友好入股协议，拟以约 1425 万澳元分三批认购至 19.99%，并提供技术支持；当年完成第一批交割并取得 FIRB 对后续批次的无异议函。2024 年底第二批资金到位，兴业获得提名一名非执行董事的权利；至 2025 年 2 月三批认购全部完成后，其持股达到 19.99%。
今年早些时候，兴业以每股13澳分发起要约收购。（延伸阅读：《从0.20澳元到0.13澳元：兴业银锡的“耐心狩猎”与一家澳洲初级金矿商的流动性困局》、《【异动股】内蒙古兴业银锡对澳洲铜金矿公司Far East Gold (ASX:FEG)第二批战略注资到账》）
然而FEG四名董事以报价低估公司价值为由明确表示反对。独立专家报告给出的估值超过每股32澳分，支持董事会的立场。
8月要约关闭时，兴业仅额外获得约17%股权，主要来自项目合作方关联公司的转让。随后，兴业提交董事会改组动议，目标直指反对要约的FEG董事。
（图片来源：FEG公告）
Tartana的相似剧本
Tartana的经历与FEG略有相似。
2月一次失败的融资重创其股价，董事会陷入脆弱状态。7月，兴业以每股5.3澳分（较市价溢价约165%）提出认购Tartana新股、持股增至20%；该交易附带派驻地质学家跟进勘探、有权阻止资产出售等条件。
Tartana董事会对战略入股方案态度分裂。在董事会主席因个人原因辞职后，兴业进一步附加条件：若股东大会上倾向接受要约的董事被罢免，将撤回融资。
最终股东投票罢免两名反对交易的董事，但兴业也在会前收缩权利、降低治理诉求，主动退回仅持股9.99%的财务投资者地位，引发外界猜测FIRB可能已拒绝其增持申请。
（图片来源：TAT公告）
兴业的举措让人联想到另一宗更具“对抗性”的先例——Northern Minerals（ASX:NTU）。后者拥有的西澳重稀土项目Browns Range，一度是中国资本尝试影响澳大利亚关键矿产控制权的焦点。
（延伸阅读：《澳美关键矿产合作下的持续监管介入：FIRB核查股东名册确认违规 澳财长下发7月临时指令 限制Northern Minerals（ASX:NTU）3家未合规中资股东行权》、《澳财长依据外资审查法签发新处置令 强制Northern Minerals（ASX:NTU）六家中资关联股东剥离股份 》）
FIRB审查力度引质疑
两起案例的核心差异在于监管态度。FEG案中，FIRB明确批准兴业的收购行动；而在Northern Minerals案中，财长曾下达命令禁止中国关联方增持并要求剥离股份。
以上差异引发关注，澳媒《澳大利亚人报》一则近期报道对现行外国投资审查制度的有效性提出更尖锐的质疑：FIRB的审查力度是否足够，外国投资规则是否需要加速修订。
报道指出，两家公司市值虽小——FEG约4400万澳元，Tartana约520万澳元——但控制的资产具有战略意义。
FEG持有印尼Idenburg金矿51%权益及昆士兰Mount Clark West铜钼金勘探系统；Tartana的Chillagoe矿权地蕴含铜、锌、银等关键矿产。
去年澳联邦工业部曾向矿业公司发出外国影响力渗透警告，而兴业的推进方式与之描述的特征存在重合。
报道援引澳大利亚战略政策研究所一位高级研究员的话称，即使没有违法行为，对中国资本试图影响关键矿产控制权的行为也需密切监控。
（图片来源：FEG公告）
产业资本“选择性狙击”vs 小盘矿企的治理软肋
在这一背景下，反观兴业的两个案例，为外部观察者提供几个值得留意的观察维度。
其一，澳洲小盘关键矿产公司的控制权未必通过公开市场被买走，而可能通过配股协议、董事罢免、技术顾问权限等途径逐步获取。
其二，若小盘矿业股股价远低于资源或项目内在价值，容易成为产业资本低价整合对象；反过来，若董事会能拿出第三方兴趣，或许能将“公司被低估”变成谈判筹码。
其三，FIRB的审查并非简单的是非判断，而是附条件的动态过程，其边界在不同案例中呈现明显差异。
其四，董事会治理成为收购战的第二战场，董事会治理结构的稳定性，直接影响公司抵御外部收购压力的能力。
分歧并未合拢，兴业与FEG的博弈还在继续，11月3日的股东大会将是观察这起博弈走向的下一个节点。
如果兴业在FEG股东大会上的改组动议未能成功，它是否会转向项目层面的交易，抑或继续通过增持、股东提案等方式施加压力？Tartana如果在失去兴业资金支持后难以独立融资，是否会有其他外国资本填补这一空缺？
这些问题目前都没有明确答案，但它们共同指向一个更深层的议题：当关键矿产日益被视为战略资产，澳洲的小型勘探公司如何在吸引外资与维护控制权之间寻求平衡。
对来自中国的投资方而言，更现实的关切则在于：监管框架的调整节奏是否会成为资本运作推进过程中的一项关键变量。
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