【财经要闻】

美股观察：新高之后  道指何去何从？——周期、浪型与趋势的最新研判（一）

文 | 澳村牛哥 （David Niu）/ ACB News 

作为吸纳全球资本的美股市场，其运行从某种程度上是观察全球资本动向和市场走向的风向标。

过去一年多来，笔者曾多次基于时间周期与浪型结构，撰文对道琼斯指数（Dow Jones Industrial Average, DJIA）走势进行分析。

详见2025年6月9日《【美股观察】 6月美股开局走高 道指或进一步上探45000点 后市走向须更多信号确认》

2025年3月3日《2月美股三大指数回落延续调整考验牛市成色 “科技七姐妹”公司市场表现分化 Apple苹果重返最大市值公司“宝座”》

2025年4月7日特别报道《全球股市遭遇“黑色星期一”大幅下挫 解铃还须系铃人！》

随着三大指数近期陆续创新高，市场结构出现新的值得关注的信号。

本文尝试结合过去一年道指的运行情况，并在疫情以来的五年周期框架下，对市场位置进行阶段性梳理。

文中观点仅供技术分析爱好者交流，不构成投资建议。据此操作，风险自理。

核心观点

整体而言，目前美股依然完好处于疫情以来的中期上升牛市之中，尽管近期股指出现回落整理。

在股指回落至2025年4月7日的36611.78点低位之前 ——该点位远高于2浪低点28660，技术上的中长期上升趋势未被破坏 。

近期创出新高后出现的回落整固，修复了技术指标的超买状态，亦为市场提供了观察政策面、企业资本支出及盈利指标变化的时间窗口期。

从形态上看，道指上月初创新高至48431点，3浪量度升幅的最底目标——47399点已经实现，表明自2020年3月以来的主升浪，已经完成了波浪理论上3浪最低的升幅要求。

未来道指运行存在两种可能—— 

可能1：3浪已终结 → 市场进入4浪回落整固阶段

可能2：出现3浪延伸行情 → 市场继续上行创出新高并在之后步入4浪调整。

笔者观点：考虑到3浪运行至今时间周期已超过37个月，远高于1浪22个月，个人更倾向于市场将进入一个阶段的箱体整固期间——换言之，4浪调整可能以箱体震荡的方式完成，而非出现大幅单边下跌。

制表： ACB News 《澳华财经在线》证券市场编辑团队 www.acbnews.com.au 

以上浪型划分仅供技术分析爱好者交流，不可视为投资意见。据此操作，风险自负。

早前分析复盘回顾

2025年3月3日，道琼斯指数收于43840点之时，笔者在本网刊发的《美股三大指数回落延续调整考验牛市成色》一文中提出，若三浪上升未达到47000点最低量度目标便在45073点止步，则4浪调整或已展开。

考虑到2浪调整幅度在8000点附近，本轮回撤测试120周线支撑（约37000点点位）亦属合理范围。 

之后道琼斯指数如期出现回撤，最低回探至36611.78点。

彼时市场出现的调整，和美国特朗普总统本年初推出的关税政策不无关系。

值得注意的是，无论从2024年12月第一周道指的高位45073点，抑或是2025年1月最后一周的45054点高位算起，其回调幅度均超过8000点——回调的力度虽然惨烈，但基本符合牛市中调整浪的量度跌幅需求。

现在回头看，本年上半年出现的超过8000点的回落，更多系美国关税政策引发的市场动荡，这段调整被视为3浪上升中的大级别回调或者4浪调整的一次预演可能更合理。

也正因此，4月7日笔者以 “澳村牛哥” 笔名撰写的特别报道： 《全球股市遭遇“黑色星期一”大幅下挫 解铃还须系铃人！》一文中分析指出：

“从技术层面看，目前股指的调整幅度，已经满足技术形态的量度需求” 。

之后迄今为止的道指走势表明，4月7日当日盘中创出的36611.78点，是本年最低点位。

上述4月7日文中，笔者同时提到一个推测：

——“距离4月9日推出的全面实施对等关税征收，仅有数天时间，市场有可能看到关税政策的调整或暂停的可能吗？”

上文发出后的第三天——4月9日，戏剧性的一幕被笔者猜中：特朗普总统宣布对大多数国家实施“对等关税”的征收将“暂停90天“。

市场为此受到提振，全球股市企稳回升并震荡走高。

之后的6月5日周五，全球在资本市场和投资人迎来了重大历史性事件——中美两国元首通话并一致同意在两国代表日内瓦贸易谈判基础上，继续通过对话和磋商解决贸易争端。

3日后，6月9日周一ACB News 《澳华财经在线》刊发的笔者撰写的《【美股观察】 6月美股开局走高 道指或进一步上探45000点 后市走向须更多信号确认》一文中，分享了如下个人观点：

4月7日，道指最低回探至36611.78点，累计回调超8400点，从量幅与形态上已基本满足阶段性技术调整要求。

6月首周美股延续回升势头，若短期延续反弹，道指或测试45000点一线，甚至挑战年初高位。

之后至今的情况是，美股纳斯达克指数、标普500指数先后于本年10月底创出疫情以来这轮超级牛市行情新高。

道琼斯指数亦在2025年11月12日，于盘中触及48431.57点，刷新历史新高。

美股3大指数近期创新高 ，从技术层面给出的信号是，目前股市依然处于上升周期中。

美股3大指数新高背后的趋势性力量

本年以来美股运行受到多方面因素影响，其中美国关税政策是影响上半年市场的主要政策变量。

然而股市有其自身的趋势性，且这种内生的力量极为强大——它运行的节奏或可以因外部因素受到阶段性影响，但趋势本身通常难以被改变，这就是趋势的力量。

回首2020年3月疫情以来过去5年多来的美股走势——之所以选择这个时间点，是因为全球主要股市几乎完美地在2020年3月这个时间窗口期出现了同频——均在该时间窗口期出现重要的指数低位，并在之后走出中期上扬行情——直到今天。 

回首过去5年多来的股市上行，无论是美股三大指数，抑或是其他市场，多是螺旋式形震荡上行，其背后多暗合江恩的波浪理论——有涨亦有跌。

以道琼斯指数为例，该指数自2020年3月以来，其走势可划分为几个阶段：

阶段一：2020年 3 月- 2022年1 月， 上行周期约22个月，期间升幅36952-18213= 18739点，升幅102.88%。

如果把这段上升视为上升1浪，则之后2022年1月至10月的回落，则为2浪回调。

2浪回调时间周期10个月，回调低点至28660点，回调幅度为36952-28660=8292点。

2浪回调于2022年10月上旬完成后，下旬开启3浪上升。

按照经典的波浪理论，上行浪的3浪通常是主升浪，理论上3浪至少要达到1浪的量度升幅——即18739点。

按此计算，3浪的量度升幅目标（基本目标）技术上锁定在47399点。

上月，确切说2025年11月12日，道琼斯指数盘中最高触及48431点，创出新高同时，亦完成了3浪上升浪所要求的最低量度升幅。

回头看，对应的3浪上升周期自2020年10月下旬开始，截至2025年11月上旬，历时3年1个月。

至此，无论是从绝对升幅，还是上升的时间周期而言，截至目前的3浪上升，其实际创新高至48431点，量度升幅已达到最低量度目标（约47399点）——技术分析意义上，3浪已完成了最低要求的量度升幅。

未来道指运行存在两种可能——其一是  3浪上升浪已终结 ，市场开始进入4浪回落整固阶段。另外一种可能则是出现3浪延伸行情 ，市场继续上行并创出新高，并在之后展开4浪调整。

笔者观点是，考虑到3浪运行至今，运行周期已达37个月，远高于1浪22个月的上行周期，个人更倾向于市场步入一个阶段的箱体整固阶段——换言之，4浪调整可能以箱体震荡的方式完成，而非出现大幅单边下跌。

创新高后的回调，究竟是在酝酿4浪回调的雏形，还是3浪延申浪启动前的一次整固？需要留待进一步观察？

从更长的时间周期看，4浪调整结束后，会否继续走出经典技术分析中的5浪上升——也即2020年疫情以来牛市周期中的最后一段上升浪，且拭目以待。 

声明：市场有风险投资需谨慎！本文系行业观察评论，仅代表个人观点。本文不可视为投资建议，交易操作或投资决定请询问专业人士。

澳洲能源市场观察：当浩荡真气开始逆行 武林规则将何去何从？

( 图片来源：《澳华财经在线》)

█ 文｜ACB News《澳华财经在线》 特约行业评论员  黄大为

在澳洲分布式能源的江湖里，小绿证（Small-scale Technology Certificates，“STC”）曾一度被视为“护体真气”。十余年来，它支撑起千家万户的光伏、电池与热泵，也护住了无数从业者的生计。政府以“小型可再生能源计划（SRES）”为秘籍，由此催生的 STC，仿佛江湖通用的灵石，人人都能换取真金白银。

然而，随着武林势力重新洗牌，我常在深夜生出一个挥之不去的疑问：

当年让江湖繁盛的真气，如今是否正在逆行，让功法的根基动摇？

以下是我作为一个在场十余年的“老江湖”近来反复思索的四点感悟。

一、角色逆转：当门派弟子不再向少林求武学，而开始反哺天下

STC 的原本逻辑，是假设武林盟主（即电力零售商）仍掌控江湖真气的分配，以“卖电得越多 → surrender 越多 STC”的方式，维系整个功法的运行机制。

然而，当光伏普及、储能崛起、VPP 横空出世，江湖格局出现了戏剧性反转：

        •        家庭不再是“求电者”，而成为“产电者”

        •        从“仰赖大派”变成“自成流派”

        •        不仅不再拜领真气，反而开始向电网回输真气（卖电）

当散修与小门派不再依赖传统武林，武林盟主自然不需要再释放那么多真气（售电），他们的 STC 义务也随之从源头减少。

这是江湖第一次发生：分布式门派强大到破坏原有气脉循环。

二、以 STC 为丹的补贴体系，正在被自己酝酿的内力反噬

现行的补贴体系，本质上靠的就是 STC：

安装越多 → 生成越多 STC → 市场回流现金 → 形成“慷慨补贴”。

但现实正在出现一个反常的“内力循环”：

装得越多 → 供给暴涨 → 用户卖回电网 → 零售商卖得越少 → 需 surrender 的 STC 越少。

这就像一个门派越练越强，却反而让其武功心法（市场机制）出现漏洞。

政策的成功正在悄悄侵蚀政策的根本。也就是说，推动补贴的东西正在吞噬补贴自身的市场逻辑，老江湖认为这是一个典型的政策结构性矛盾。

三、供需失衡：STC 江湖或将迎来“灵石贬值”的风暴

武林的灵石体系（STC 市场）正在酝酿一场结构性错位：

        •        供给暴涨：

光伏、电池、储能安装量持续刷新纪录，STC 源源不断。

        •        需求日衰：

武林盟主卖电少了，用不到那么多 STC，也不愿承担更多义务。

当江湖只剩朝廷（政府）作为最后买家，而财政终究有限时，市场便会出现：

        •        交易减缓

        •        价格承压

        •        流动性恶化

        •        垫付周期延长

这不是某个门派的胜败，而是整个武林气脉系统的松动。

四、对“提前回购”“平台垫付”的功法警示：莫把风口当真气

江湖中流行的“零元购”“平台代垫 STC”“提前回购 STC”等功法，从商业上看固然高明，但若气脉逆行，风险也会数倍放大：

        •        STC 难兑、难卖

        •        价格走弱

        •        企业现金流被拖入暗涌

        •        垫付方承受系统性风险

这就像在灵石价格高企时大量囤货，一旦江湖风向逆转，反噬往往来得突然且猛烈。

尾声：武林没有永恒的秘籍，但有永恒的气脉规律

STC 制度的确造就了分布式能源的繁盛武林，但当散修成势、小派壮大、真气开始逆行之时，任何强制配额的功法都将面临同一个宿命：

若义务承担者不再需要承担义务，这门功法如何持续？

我不悲观，但相信我们正站在政策周期的临界点。

未来澳洲的分布式能源江湖，或许需要新的修炼体系、新的真气循环方式，而不是继续倚靠曾经的灵石机制。

江湖变了，功法也必须随之进化。

这是所有武林同道——从经营者、技术方、金融机构到政策制定者——必须共同面向的时代课题。

【澳股】

仓储地产基金National Storage REIT接受Brookfield-GIC联合收购 每份证券2.86澳元

ASX澳交所挂牌的工业地产基金National Storage REIT（ASX: NSR）周一宣布，公司已与Brookfield及GIC联合财团签署方案执行协议（SID），后者将以每份stapled security 2.86澳元现金价格收购NSR全部已发行证券。

此次交易隐含约40亿澳元股权价值，较NSR收盘价溢价约26.5%，较净有形资产（NTA）溢价约10.9%。

董事会一致支持交易，并表示若无更优方案，且独立专家确认符合持有人利益，将推荐股东投票通过。

公告指出，自NSR 2013年IPO以来，基金持有人累计实现总回报约438%，平均年化收益约15%。管理层表示，此次交易表明对NSR资产组合的高品质、具成长潜力的资产的认可。据悉，NSR目前运营超过290个自存储中心，总出租面积约160万平方米。

此次溢价收购凸显高品质仓储资产在澳新市场的投资价值，随着电商和物流需求增长，具备规模化管理和跨境扩张能力的仓储物业正受到资本追捧，显示其作为稳定现金流和战略型投资标的吸引力。

东方财富财经早餐 12月8日周一

每日精选

吴清最新发言：

在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，行业机构需立足自身资源禀赋，从价格竞争转向价值竞争。头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，深耕细作打造 “小而美” 的精品服务商。监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。

外交动态：

外交部发言人就日方声称中国海军舰载机对日本自卫队战斗机“雷达照射”事答记者问。中国军队已就该问题阐明了严正立场。事实真相十分清楚，日本战斗机对中方正常军事活动频繁抵近侦察干扰才是最大的海空安全风险。中方不接受日方所谓交涉，已当场驳回，并在北京和东京分别提出反交涉。

上市公司监督管理条例：

中国证监会研究起草了《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，以推动提高上市公司质量和夯实监管执法及投资者保护基础为主要内容，依法规范上市公司及相关各方的行为。《条例》共八章、七十四条，包括完善上市公司治理要求、强化信息披露监管、规范并购重组行为等内容，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求。

美国国家安全战略：

美国白宫于当地时间4日晚发布特朗普政府的新版《国家安全战略》。这份文件共33页，阐述本届美国政府对其外交政策的调整。这份美国新国家安全战略称，自1979年以来，中美两国最初建立在一方为成熟富裕经济体、一方为全球最贫困国家之一的关系格局，如今已经演变为近乎对等的关系。战略还称，美国将调整与中国的经济关系，以互惠平等为原则，重振美国经济自主地位。

基金管理公司绩效考核管理：

据媒体报道，根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，对基金经理薪酬进行了调整，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正的，其绩效薪酬应当下降。

中美经贸：

12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。

保险公司相关业务风险因子调整：

近日金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，其中提到，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。险资投资股票风险因子下调，沪深300、中证100指数成分股及科创板将受益。有专家解读称，这或将撬动1086亿元增量资金。

外汇黄金：

中国外汇储备连续四个月增加，黄金储备连增13个月。国家外汇管理局12月7日公布的最新数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33463.72亿美元，较10月末的33433.43亿美元增加30.29亿美元，升幅为0.09%。

国务院常务会议：

李强主持召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作。会议指出，节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手。要更高水平更高质量做好节能降碳工作，加大统筹力度，锚定总体目标，因地制宜推进，在经济发展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展。

芯片进口：

12月5日，外交部发言人林剑主持例行记者会。据报道，美国超威半导体（AMD）首席执行官表示，已准备好向美国政府缴纳15%的税款，以向中国出口MI308芯片。路透社记者在会上就此提问，中方是否准备购买此款芯片？对此，林剑表示：“我们已经多次表明了在美国输华芯片问题上的立场，希望美方以实际行动维护全球产供链的稳定畅通。具体情况建议向中方的主管部门询问。”

环球市场

美联储降息：美联储将于周四举行议息会议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87%，维持利率不变的概率为13%。

哈马斯称愿有条件解除武装：当地时间7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员巴塞姆·纳伊姆表示，哈马斯愿意就其武器问题展开谈判，包括“冻结或储存武器”，以推进加沙停火协议第二阶段谈判。纳伊姆称，哈马斯仍坚持“抵抗的权力”，但愿意在推动建立巴勒斯坦国的框架下讨论解除武装问题，并提出可通过为期5至10年的长期停火期来进行谈判。纳伊姆表示，“我们对此持非常开放的态度，可以谈论冻结、储存，甚至搁置武器，只要有巴勒斯坦方面的保障。”

柬泰边境发生交火：柬埔寨国防部7日说，泰国军队当天向柬埔寨军队开火，但柬军没有还击。泰国军方同日指责柬方率先开火，泰方被迫还击。柬埔寨国防部发言人马莉淑洁达在声明中说，当天下午2时15分，泰军在柏威夏省边境地区向柬军发动攻击，柬方没有还击，并立即与泰方联系要求其停止开火。泰军于下午2时32分停止攻击。

商品期货

国内期货：12月5日，国内商品期货收盘，互有涨跌。集运欧线涨超4%，沪铜、沪锌等涨逾2%，沪铝、棕榈油等涨超1%，NR、SS等小幅上涨；焦炭跌逾3%，氧化铝、乙二醇等跌超2%，塑料、PVC等跌超1%，生猪、硅铁等小幅下跌。

国际黄金：COMEX黄金期货当月连续合约下跌15.30美元，跌幅0.36%，报4227.7美元/盎司。周五纽约尾盘，现货白银涨2.08%，报58.3240美元/盎司，盘中涨至59.3336美元创历史新高，周涨超3%。COMEX白银期货涨2.28%，报58.8美元/盎司，盘中涨至59.900美元创盘中历史新高，周涨近3%。

国际原油：国际油价12月05日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨0.47美元，收于每桶60.14美元，涨幅为0.79%。

国际金属：LME期铜收涨170美元，报11620美元/吨。LME期铝收跌6美元，报2898美元/吨。LME期锌收涨8美元，报3098美元/吨。LME期铅收跌12美元，报2002美元/吨。LME期镍收涨43美元，报14940美元/吨。LME期锡收跌310美元，报40068美元/吨。LME期钴收涨740美元，报52220美元/吨。

国际农产品：纽约尾盘，彭博谷物分类指数跌0.89%，报30.0725点。CBOT玉米期货累跌0.61%，报4.45美元/蒲式耳。CBOT小麦期货累跌0.42%，报5.3575美元/蒲式耳。CBOT大豆期货累跌2.96%，报11.0525美元/蒲式耳；豆粕期货累跌3.73%，豆油期货累跌CBOT瘦肉猪期货累涨1.51%，活牛期货累涨4.37%，饲牛期货累涨4.65%。

外汇市场

人民币：12月5日，在岸人民币北京时间16:30收报7.07060，较上一交易日下跌16点。离岸人民币北京时间18:00报7.06689，较上一交易日下跌1.2点。在岸/离岸人民币北京时间18:00价差为22.1。

人民币外汇掉期：12月5日，截至北京时间16:30，美元兑人民币6个月掉期报-726点，美元兑人民币1年掉期报-1290点。

美元：美元指数5日上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天在汇市尾市收于98.992，略高于前一交易日的98.990。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1643美元，低于前一交易日的1.1652美元；1英镑兑换1.3334美元，低于前一交易日的1.3339美元。1美元兑换155.29日元，高于前一交易日的155.03日元；1美元兑换0.8044瑞士法郎，高于前一交易日的0.8032瑞士法郎；1美元兑换1.3837加元，低于前一交易日的1.3953加元；1美元兑换9.4059瑞典克朗，低于前一交易日的9.4173瑞典克朗。

文章来源：东方财富Choice数据

( 部分资料来源：澳洲金融评论 澳大利亚人报 RBA）

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