(图片来源：《澳华财经在线》)
ACB News《澳华财经在线》8月24日讯，澳大利亚7月消费者价格指数（CPI）将于本周公布。尽管整体和核心通胀同比增速预计继续回落，但国际能源价格反弹带来的成本压力正在重新显现。澳新银行（ANZ）分析师团队认为，7月核心通胀的月度涨幅仍可能处于令澳储行（RBA）保持警惕的水平，11月议息会议的政策调整可能性因此尚难完全排除。
ANZ Research高级经济学家 Jasmine Zheng和经济学家 Madeline Dunk在8月21日发布的最新一期《Australia Insight》中预计，澳大利亚7月整体CPI将环比上涨0.8%，同比涨幅则由6月的3.8%回落至3.2%；更受澳储行关注的截尾均值CPI（Trimmed Mean CPI）预计环比上涨0.3%，同比涨幅由3.6%小幅回落至3.5%。
值得注意的是，ANZ对7月截尾均值CPI未经四舍五入的预测值实际为环比上涨0.34%，且认为这一预测仍面临一定的上行风险。
这也构成了理解本次CPI数据的关键：同比通胀继续下降，并不意味着短期价格上涨动能已经明显减弱。
燃油价格反弹成为7月CPI重要推手
能源价格是ANZ此次预测中最值得关注的变量之一。
ANZ预计，在此前连续三个月下降后，澳大利亚7月汽车燃油价格将环比上涨约8%，成为推动当月整体CPI上涨的重要因素。
与此同时，7月1日起新的Default Market Offer（DMO）生效，ANZ预计当月电价将环比下降约2.5%，从而部分抵消燃油价格上涨对整体通胀的影响。
然而，能源价格压力可能并不会止步于7月。
ANZ预计，8月汽车燃油价格可能出现更加明显的上涨，其中一个原因是燃油消费税优惠在8月初结束。这意味着，近期国际油价及成品油价格上涨对澳大利亚通胀的影响，可能需要未来数月才能得到更加完整的体现。
这与近期能源市场的变化相互呼应。国际油价重新走高之际，成品油价格亦明显上涨，使能源成本重新成为澳大利亚通胀前景中的重要不确定因素。
更值得关注的是成本会否进一步向其他价格传导
相比燃油价格本身，ANZ分析师团队同时关注另一个更加重要的问题：能源及其他投入成本上升，会否进一步传导至住房、食品、餐饮以及其他商品和服务价格。
目前来看，这种所谓的“二轮传导”尚未明显扩大。
ANZ指出，6月新建住宅价格环比上涨0.4%，明显低于5月0.9%的涨幅。此前部分建筑商因投入成本增加而收取附加费用所带来的价格压力有所缓解；与此同时，食品类别中出现异常价格上涨的项目亦较5月减少。
基于这些变化，ANZ在7月CPI预测中仅计入了非常有限的二轮成本传导影响。
需求环境趋弱，也可能限制企业将成本上涨全面转嫁给消费者的能力。
例如，ANZ预计7月外卖食品价格环比上涨0.7%。尽管今年最低工资和Award Wage涨幅较大，但分析师认为，在需求环境相对疲弱的情况下，企业大幅提高价格仍面临制约。
由此来看，目前澳大利亚通胀前景正在受到两股不同力量影响：一方面，能源和其他投入成本重新上升；另一方面，国内需求和劳动力市场正在降温。
企业最终能够将多少新增成本转嫁给消费者，将成为判断本轮能源冲击主要停留在整体通胀层面，还是进一步渗透至核心通胀的重要观察指标。
同比下降，为何RBA仍可能感到“不舒服”？
对于利率市场而言，下周CPI数据真正值得关注的，可能并不只是整体CPI同比涨幅能否从3.8%降至3.2%。
更重要的是截尾均值通胀的月度变化速度。
ANZ认为，如果7月截尾均值CPI最终录得处于0.3%区间偏高水平的月度涨幅，可能会令澳储行感到“a little uncomfortable”，并使11月议息会议继续保留政策调整的可能性。
这也是为什么“同比通胀下降”目前尚不足以让澳储行真正松一口气。
从同比数据看，ANZ预计7月整体CPI和截尾均值CPI均将继续回落；但从最新一个月的价格变化看，ANZ对截尾均值CPI的具体预测达到环比0.34%，且风险仍略偏向上行。
如果这一预测兑现，意味着核心通胀虽然仍在下降，但下降速度可能没有澳储行希望看到的那么快。
从更长一些的时间维度看，ANZ预计2026年第三季度截尾均值CPI将较上一季度上涨0.9%，第四季度预计较上一季度上涨0.8%。
因此，未来几个月核心通胀能否继续稳定降温，仍将是澳储行判断此前三次加息是否已经足以控制需求和价格压力的重要依据。
11月加息并非ANZ基准预测 但政策窗口尚未关闭
需要指出的是，ANZ并没有因此将11月再次加息作为其基准预测。
分析师团队认为，澳储行近期的政策反应机制已经出现一些变化。如果澳大利亚经济活动按照预期继续放缓，即使实际通胀略高于澳储行此前预测，政策制定者也可能具有一定的容忍空间。
这意味着，决定下一阶段货币政策方向的，并不会是某一个单独的CPI数字，而是核心通胀、经济增长、劳动力市场以及能源成本传导共同形成的政策组合。
ANZ在同期发布的《Australian Macro Weekly》中继续预计，澳储行现金利率将在较长时间内维持于4.35%，其基准情景并非近期再次加息。
但基准情景与风险情景并不矛盾。
如果7月以及随后几个月的核心通胀继续表现出较强黏性，特别是近期能源价格上涨开始更加广泛地传导至其他商品和服务价格，那么11月议息会议重新讨论进一步收紧货币政策的可能性仍然存在。
反过来，如果能源价格冲击主要停留在整体CPI层面，而国内需求、就业和工资增长继续降温，企业又难以将成本上涨大规模转嫁给消费者，那么澳储行继续维持利率不变的理由将进一步增强。
因此，本周7月CPI公布后，市场需要观察的已经不只是一个3.2%或者3.5%的同比数字。
对于眼下的澳储行而言，更重要的问题是核心通胀下降得是否足够快，以及新一轮能源成本上涨会否改变原本正在形成的通胀回落轨迹。
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