文｜ACB News《澳华财经在线》Anna
ACB News《澳华财经在线》8月18日讯 The a2 Milk Company（ASX：A2M，简称a2MC）周一公布的2026财年报告显示，在复杂多变的宏观与运营环境下，公司全年实现营收19.749亿新西兰元，同比增长12.4%，以中国市场为核心的主要区域市场及核心产品品类均实现正增长。
然而，受第四季度中国市场供应链中断及新收购工厂暂时亏损拖累，盈利指标出现分化：年度净利润为2.075亿新西兰元，下降5.8%，剔除a2 Pokeno工厂的亏损及一次性转型成本后，基础净利润则增长7.0%，折射出公司在经营规模攀升过程中承受的短期成本阵痛。
大中华与亚洲区域继续贡献主要收入，中国及其他亚洲板块（China & Other Asia segment）在FY26实现11.2%的营收增长至14.476亿新西兰元，占a2 Milk总收入的73.3%，是增长的重要驱动力。
其他区域市场，澳新和美国业务板块收入分别为3.482亿新西兰元和1.790亿新西兰元，收入增幅分别为10.2%、28.6%。
A2M董事会宣布派发 3 亿新西兰元特别股息，加上期末普通股息，全年合计向股东返还约4.53亿新西兰元。公司净现金高达 7.84 亿新西兰元，将为分红提供充足支撑。
（图片来源：A2M公告）
中国市场遭遇重创 早阶婴配粉用户显著流失
年报显示，在财年末的第四季度，a2MC中文标签IMF产品出现临时性供应短缺，对业绩表现产生实质性影响：中文标签IMF全年收入挫减14.0%至5.443亿新西兰元，其中上半年同比增长6.5%，但下半年骤降33.0%。
下滑主因是该季度发生的供应链中断：受前一季度需求强劲、空海运力紧张、生产合作伙伴Synlait的生产订单积压、中国海关产品放行时间延长，以及新增清关要求和检测措施等多重因素影响，分销商和零售商处的中文标签IMF产品出现严重短缺。
据澳媒援引a2MC董事总经理兼首席执行官David Bortolussi在投资者电话会上的表述，自去年12月以来，中国市场的供应短缺导致当地分销商和零售商库存不足，公司中文标签产品的客户大量流失，“大部分早阶婴配粉用户被迫转向其他品牌"。
市场份额方面，按母婴店渠道统计，公司在中国的重点城市及二三四线下沉市场全年滚动总计（MAT）份额维持在7.0%和3.2%；中国线上渠道份额为3.9%，同比下降0.3个百分点。但若看季度数据，Q4的母婴店份额仅2.1%，线上份额仅1.8%，直观反映出断货的冲击。
公司表示正集中资源推动老用户回归并加速新用户获取，计划在FY27逐步恢复市场。
（图片来源：A2M公告）
英文标签维持强势表现 营养品业务初露峥嵘
与中文标签产品受供应链问题影响不同，a2MC的英文标签婴配粉在FY26实现强劲的双位数增长，有力对冲中文标签产品销售下滑的短期压力。
上财年，a2MC中国及其他亚洲分部的英文标签销售额同比增长27.8%，达到7.146亿新西兰元，主要由核心品牌a2 Platinum™增长，跨境电商和线下转线上（O2O）渠道在前三季度的良好表现，以及越南等新兴市场的贡献推动。
年报提到，在中国的英文标签IMF市场中，a2MC以19.5%的份额保持第二大品牌地位，并且是跨境渠道增长的最大贡献者。
值得关注的是，其他营养品类创新产品在中国市场实现放量增长，成为本次年报一处亮点。
FY26其他营养品类在中国及其他亚洲分部的对应收入同比大增71.0%至1.886亿新西兰元，主要由儿童及中老年强化奶粉的新品创新带动。a2MC表示，这些产品在Q4供应链中断期间，实际上充当中文标签婴配粉 III段和IV段用户的替代选择，显示出跨品类协同效应。
（图片来源：A2M公告）
供应链中断影响延至新财年 市场保持谨慎观望
对于2027财年，公司持谨慎乐观态度，预计集团收入将实现中个位数百分比增长，但受2026财年第四季度供应链中断的后续影响，婴配粉销售预计与上年基本持平，并且伴随中文标签IMF逐步恢复，收入与EBITDA表现将明显偏向下半年。
风险方面，中国IMF市场的复苏速度、宏观经济状况、竞争态势、供应链执行及地缘政治等因素均可能对业绩产生实质影响。公司将于2026年11月19日的年度会议上更新IMF恢复计划的进展。
今年以来业绩高开低走以及不断闪烁的盈利预警信号持续侵蚀市场信心，A2M股价自今年3月6日触及年内高点9.96澳元之后，开启长达三个月的剧烈下滑，一度下探至5.19澳元。
A2 Milk公布2026财年业绩后，利空出尽之余，公司股价周一开盘一度暴跌7%。
有市场分析师指出，尽管FY26财年业绩符合预期，但A2M 2027财年“中个位数百分比增长”营收指引仍低于市场预期，并且由于消费者已转向竞品，赢回市场的时间和效果存在不确定性，恢复过程可能会长于预期。
展望前景，Q4缺货是否一次性事件，还是造成永久性的市场份额流失？FY27一季度中国母婴店和境内线上份额是否随库存正常化而回升？a2 Pokeno工厂新注册中国标签产品及 a2 Platinum 新配方上市表现能否达到预期？
在11月的年度股东大会上看到有意义的市场份额恢复证据之前，这些影响业绩复苏的核心变量将受到投资者密切关注。
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