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【财经要闻】

2026股市展望：“强者恒强”或遭拷问乐观中保持一份定力和清醒

作者：澳村牛哥

2025年全球资本市场，从指数层面看可谓成果颇丰。美股、澳股多项主要指数刷新阶段高点，国际股票与黄金资产整体表现亮眼。

然而，对不少投资者而言，这一年却并非“体感友好”——指数在上涨，账户收益却未必同步改善。事实上若未能把握市场主线，或所处板块正经历估值消化与结构调整，投资回报很可能明显跑输指数的情况并不鲜见。

进入新一年，证券市场将走向何方？尽管不同机构判断各有侧重，但整体共识正在形成：2026年，资本市场仍将运行在机遇与风险并存的轨道之中，结构性分化或将延续。

在这一背景下，ASX平台发布的年度市场展望，为投资者理解未来一年影响市场的关键变量提供了具有参考价值的视角。以下市场观察，基于该展望核心内容整理。

多头情景：三大因素或继续托举市场

一、全球货币政策仍具边际支撑作用

ASX发布的市场展望指出，尽管2025年全球主要央行已将货币政策逐步调整至更为宽松的区间，但市场此前普遍期待更大力度的降息，以缓解高负债环境下家庭与企业的融资压力。

报告认为，从现实情况看，通胀与失业率虽出现小幅回升，但整体仍处于相对温和区间，这为部分海外央行在2026年继续调整政策立场提供了空间。历史经验表明，利率下行通常有利于风险资产估值，尤其对股票和房地产形成支撑，并可能对维持较高仓位的投资组合产生积极影响。

澳洲方面，ASX援引NAB经济学家的观点称，预计澳储行将在2026年2月和5月分别加息25个基点，将现金利率从目前的3.6%推升至4.1%。这一判断亦反映出，澳洲经济即便在相对高利率环境下展现出一定韧性。

二、企业盈利增长存在改善基础

ASX在其市场展望中指出，尽管澳洲经济增长节奏仍显温和，但整体保持正增长态势。与此同时，随着2025年初市场对关税可能拖累全球经济的担忧逐步缓解，全球经济预期在下半年明显改善。

报告援引NAB首席经济学家Sally Auld的观点称，澳洲经济动能有望在新一年继续回升；而NAB商业调查结果亦显示，2025年下半年企业经营状况与信心已出现改善迹象。

在此背景下，ASX认为，若宏观环境持续企稳，ASX上市公司盈利增速具备边际回升的基础。

海外市场方面，报告指出，美股企业已连续第四个季度实现盈利增长，EPS年增速超过10%，为2026年的全球权益市场提供了相对稳固的基本面起点。

三、估值分化背景下仍存在结构性机会

ASX在市场展望中指出，尽管全球股市整体估值水平已高于长期均值，但这并不意味着投资机会全面消失。

ASX发布的市场展望报告援引 nabtrade 的内部交易数据指出，部分投资者正逐步降低对近年表现强势板块（如金融股）的配置，同时增配能源、资源等周期性板块。

此外，报告还提到，投资者整体现金持仓水平处于历史高位，反映市场对潜在回调机会仍保持耐心。此前“解放日”式的短期抛售中，部分优质个股在调整后迅速获得资金回流，相关内部交易数据表明，在高估值环境下，机会更多体现在结构与节奏，而非全面行情。

空头情景：三项风险值得持续关注

一、科技龙头高度集中的潜在系统性影响

ASX市场展望指出，一个愈发难以忽视的现实，是美国科技巨头在全球指数中的主导地位持续上升。

截至2025年11月，所谓“美股七巨头”（Magnificent Seven）在标普500指数中的权重已超过35%，在MSCI世界指数中的占比亦高达25%。报告指出，过去十年，这七家公司几乎主导了全球股票投资组合的回报来源。

ASX认为，这意味着即便是看似分散的全球资产配置组合，也可能在不经意间对少数科技公司的估值与盈利表现高度敏感。一旦市场情绪发生变化，或盈利增长不及预期，其影响可能外溢至更广泛的市场层面。

二、全球贸易摩擦再度升温的不确定性

ASX在展望中指出，尽管市场已在一定程度上消化美国新一轮关税政策的影响，但2025年初针对加拿大、墨西哥以及全球范围实施的关税措施，仍一度引发市场明显波动。

报告指出，虽然随后全球股市迅速修复跌幅，并在部分市场创出新高，但贸易壁垒扩大的不确定性并未彻底消散。美国消费者信心、物流与货运等前瞻指标持续承压，显示关税对实体经济的影响仍在逐步传导之中。

三、全球经济面临的结构性逆风

ASX市场展望同时提醒，在资产价格屡创新高的背景下，宏观层面的长期结构性挑战正在积聚。

报告指出，美国2025财年财政赤字占GDP比重达到5.9%，为二战以来极为罕见的水平。围绕财政可持续性的担忧持续升温，尤其是“以举债支付利息”的结构性问题，正成为市场关注的重要风险点。

此外，报告认为，人口老龄化、劳动力结构变化，以及养老金与医疗支出持续上升，正困扰着越来越多的主要经济体，并可能在未来几年对财政政策、政治环境及资本市场产生更深远影响。

结语｜在“忧虑之墙”中前行

ASX在市场展望总结中指出，面对多重不确定性，不少投资者已通过配置黄金及部分另类资产进行风险对冲。黄金在过去一年表现突出，更多被视为投资组合中的稳定器；相比之下，加密资产在2025年末出现明显波动，走势分化。

正如展望所强调的那样，资本市场往往是在不断攀越“忧虑之墙”的过程中，为具备耐心与定力的投资者创造回报。对于在2025年坚持长期策略的投资者而言，这一年最终被证明并非乏善可陈。

回到投资本身，正如文初所提及的，2025年市场指数屡创新高，但不少投资者的账户回报却未能同步改善。进入新一年，投资决策更有必要回到公司基本面及其最新经营进展本身。

个股阶段性跑输大盘，背后往往存在不同原因：一类情形是，公司基本面与成长预期在前几年已被充分定价，市场预期提前反映，当前正处于高位回落与估值消化阶段；另一类情形则是，公司基本面稳健、成长逻辑清晰，但并未处于上一阶段市场聚焦的核心板块，股价与估值仍处于相对蛰伏状态。

对于后一种情况，更考验投资者的耐性与定力。市场实践中，并不乏因抛售基本面良好、但阶段性跑输指数的个股，转而追逐短期强势标的，最终在高位承压的案例。

整体而言，展望新一年，对于那些基本面扎实、估值仍具优势，且随着项目推进有望迎来重要估值拐点的公司，或许更值得多一分耐心，等待其价值被市场重新认识。

声明：市场有风险投资需谨慎！本文系行业观察评论，仅代表个人观点。本文不可视为投资建议，交易操作或投资决定请询问专业人士。

快讯：媒体曝美联储主席鲍威尔或遭刑事调查

据相关媒体本周一报道，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔确认，美国司法部已就美联储华盛顿总部翻修项目向其发出大陪审团传票，并威胁可能提起刑事诉讼。

相关媒体报道称，鲍威尔表示，此次调查前所未有，应在政府持续施压美联储的背景下理解。他重申，将继续独立履行主席职责。

鲍威尔任期将于2026年5月结束。此前特朗普政府多次施压，要求美联储加快降息，并公开威胁鲍威尔辞职或诉讼。此次刑事调查虽涉及翻新项目及其国会证词，但核心在于美联储能否保持独立设定利率，免受政治干预。

消息公布后，美元指数走弱，上周创出本年4月以来新高的美元日元汇率出现小幅回落，与此同时美股期指下跌，黄金期货上涨逾2%，白银期货大涨逾5%。有分析指出，如果调查影响鲍威尔履职，美股和美元可能进一步承压，而避险资产黄金和白银有望继续上行。

鲍威尔遭遇起诉凸显美联储独立性面临的政治压力。短期内，市场波动性可能加剧，避险资产受追捧；中长期来看，如果调查升级并干扰货币政策决策，将对全球金融市场和投资者预期产生深远影响。

未来四十年澳洲人口预计突破4000万生育率下降与老龄化影响人口结构

根据官方最新预测，未来四十年澳洲人口预计将突破4000万。

澳财政部上周五发布的年度人口报告显示，受净海外移民人数减少和出生人数下降的双重影响，2024-2025年度全澳人口增长率降至1.5%，低于2023-2024年度的2%。

未来四十年，全澳人口年增长率预计将保持在2%以下的相对较低水平。女性生育的婴儿数量将减少，远低于防止人口下降所需的水平，但移民数量将足以弥补这一缺口。

澳大利亚的总人口预计将从2024-25年的2760万人增长到2035-36年的3150万人。到2065-66年，澳洲人口预计将达到4100万人。

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（图片来源：澳财政部官网）

人口增长分布不均

人口增长不会在全国范围内均匀分布。各州首府城市人口增长最多，预计增速将是其他地区的两倍。

悉尼和墨尔本将占这一增长的大部分，预计到2050年代，两座城市的人口都将超过800万。

在矿产资源丰富的西澳，由于来自海外和国内其他地区的净移民数量均为正值，将成为人口增长最快的州。

受人口老龄化影响，塔州和南澳人口增速预计将最慢。

移民增长有所放缓

2024-2025年度澳洲净海外移民总数为30.6万人，低于预测的31万人，也低于2023-2024年度的42.9万人。

2025-2026年，净海外移民人数预计将降至26万人。

净海外移民人数下降反映出临时移民入境人数减少，尤其是对国际教育行业进行整顿的背景下持学生签证入境的人数下降。

澳财政部表示，这表明与边境重新开放后大幅增长的情况相比，移民模式已回归到更为正常的状态，并且为提高国际教育诚信度而采取的措施已起到相应作用。

生育率下降和预期寿命延长也正在塑造一个老龄化的澳洲。

澳大利亚人口老龄化的速度目前是20世纪90年代的两倍。

2024-2025年的人口中位年龄为38.4岁，预计到2056-2057年将达到43.6岁。

澳财长Chalmers表示：“人口老龄化将继续推动对医疗保健服务和老年护理的需求，并给预算带来更大压力。”

产量过剩叠加红酒需求疲软澳洲葡萄园扎堆求售难觅买家

由于越来越多的卖家——从大型企业到小型酿酒商——决定将其资产投放市场，酒庄和葡萄园市场陷入价格低迷的困境。

据《澳金融评论报》，据业内人士透露，葡萄供应过剩、年轻人饮酒量减少甚至滴酒不沾，以及网上葡萄酒销量激增（导致酒庄参观人数减少），是酒庄和葡萄园资产供过于求、待价而沽的原因。

亿万富豪酿酒师John Casella是澳最大私营葡萄酒集团之一卡塞拉家族品牌的董事总经理，去年8月他将南澳州8个葡萄园、占地458公顷的资产组合投放市场试水，目前这些庄园仍在出售中。

行业头部生产商（尤其是上市公司和私募股权支持的公司）经营上的不稳定性和相关企业交易活动已对中端市场产生连带影响。

中端市场即价值在2000万至5000万澳元的大型、家族所有的企业，这类酒企通常会在发展壮大到无法继续由私人所有，或出现继承等其他原因时寻求退出。

（延伸阅读：《【异动股】Treasury Wine Estates (ASX:TWE) 预警美中业务滑坡计划削减中国市场库存稳定奔富酒定价》）

一位业内人士表示，过去几年上市企业通常会成为这类成熟、正宗品牌的买家。但如今TWE（Treasury Wine Estates）、Vinarchy、AVG（Australian Vintage）和Endeavour Group等都在寻求收购方面持观望态度。

澳交所上市交易所交易基金年回报率惊艳 “小众”ETF产品脱颖而出

2025年回报率前十的澳交所上市ETF中，投资黄金和白银者占据5席，如此惊艳表现可谓意料之中，值得注意的是，一些鲜为人知的“小众”ETF产品回报也同样耀眼。

据《澳金融评论报》，追踪韩国股市的基金以及蓬勃发展的绿色金属行业基金，均跻身去年澳交所表现最佳的交易所交易基金（ETF）之列；国防科技和氢能类基金也带来巨大收益。

从武器出口商到人工智能和美容股等各类股票的上涨，推动韩国综合指数创下25年来最佳年度表现，受此驱动iShares的MSCI 韩国指数基金在上年飙升81%，该ETF近一半权重集中于两家半导体制造商：三星电子和SK海力士，前者市值翻一番多，后者则上涨三倍。

BetaShares的能源转型金属ETF追踪的是参与向低碳经济转型的公司，上年该ETF因电池金属价格飙升而受益，实现96%的回报率。其最大的持仓包括PLS、IGO和Sociedad Química y Minera等锂生产商，以及包括First Quantum、Southern Copper、Teck Resources和Ivanhoe Mines在内的铜矿商。

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（图片来源：澳金融评论报）

澳洲新房审批量环比增长15.2% 昆州录得最大增幅

根据澳大利亚统计局（ABS）发布的最新数据，经季节性调整后，2025年11月份新房审批量较上月增长15.2%至18406套。

数据显示，11月份澳大利亚私营部门住房审批量环比增长1.3%至9458套，不包括独立房在内的私营部门住房审批量则增长34.1%至8463套。

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（图表来源：ABS）

从各州表现来看，昆州（+34.2%）经季调后的住房审批量增幅最大，新州（+28.7%）、维州（+23.8%）和南澳（+1.0%）的住房审批量均有所增长。与此同时，西澳（-14.1%）和塔斯马尼亚州（-5.8%）的住房审批量有所下降。

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（图表来源：ABS）

东方财富财经早餐 1月12日周一

每日精选

国务院常务会议：

中国国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出，实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。优化实施设备更新贷款财政贴息政策，进一步降低企业融资门槛和成本。

光伏、电池迎重磅新政：

财政部、税务总局1月9日发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

优化消费品以旧换新政策：

全国商务工作会议1月10日至11日在京召开。会议指出，2026年全国商务系统要重点做好八个方面工作：深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌。加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力。优化消费品以旧换新政策实施，推动商品消费扩容升级。打造国际化消费环境。发展数字消费、绿色消费、健康消费，激发下沉市场消费活力。

国家将调查外卖行业“内卷式”竞争：

1月9日，国家市场监督管理总局发布公告，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。国家市场监督管理总局官网同时刊文表示，近段时间以来，外卖平台服务行业拼补贴、拼价格、控流量等问题突出，挤压实体经济，加剧行业“内卷式”竞争，社会各方面反映强烈，本次调查评估将通过现场核实、当面访谈、问卷调查等方式，深入了解外卖平台竞争行为，广泛听取平台内经营者、新就业群体、消费者等各方意见，全面调查市场竞争状况，组织开展分析论证，传导监管压力，提出处置措施。

证券期货违法行为“吹哨人”奖励规定印发：

证监会公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，自公布之日起施行。《规定》完善奖励条件。严重破坏证券期货市场秩序，严重危害金融安全，严重侵害投资者合法权益的重大案件纳入奖励案件范围。可奖励案件条件从罚没款金额10万元提升为100万元。按要求补充相关材料信息的匿名“吹哨人”，以及在违法行为中起次要或者辅助作用的“吹哨人”，符合条件的也可予以奖励。较大幅度提高奖励标准提高奖金比例，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%。提供重大违法行为线索的，奖金上限也从10万元提升为50万元。提供的案件线索在全国范围内有重大影响，或者涉案数额特别巨大，或者“吹哨人”为内部知情人员的，每案奖金上限从30万元、60万元统一提升至100万元。

证监会对天普股份立案调查：

近期，宁波市天普橡胶科技股份有限公司（简称天普股份）股票价格异常波动，市场高度关注。近日，证监会已对天普股份股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏立案调查。下一步，将在全面调查的基础上依法处理，切实维护市场健康稳定发展。天普股份表示，公司就近期股票交易情况进行了核查。鉴于相关核查工作已完成，经公司向上海证券交易所申请，公司股票将于1月12日（星期一）开市起复牌。

美国撤销将中国制造无人机列入管制计划：

美国商务部9日表示，已撤销一项旨在对中国制造的无人机实施限制、以应对所谓“国家安全担忧”的计划。据悉，美国商务部去年9月表示计划出台新措施，限制甚至禁止进口中国无人机，以解决信息和通信技术供应链问题。报道称，根据美国政府网站1月9日发布的消息，美国商务部于去年10月8日将该提案提交白宫审查，但于1月8日撤回提案。

上海市支持先进制造业转型升级方案：

上海市人民政府办公厅印发《上海市支持先进制造业转型升级三年行动方案（2026—2028年）》，其中提出，推动重点产业和新兴产业壮大发展。大力发展新一代电子信息、智能网联新能源汽车、高端装备、先进材料、绿色低碳、时尚消费品产业，支持企业发展先进制造。积极引导企业投资布局低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端等新兴领域，加速电动垂直起降飞行器（eVTOL）、商业火箭、人形机器人等创新产品突破产业规模化发展瓶颈。

环球市场

特朗普威胁古巴尽快同美国“达成协议”：美国总统特朗普11日再次对古巴施压，威胁古巴若不尽快“达成协议”，将面临“零石油、零资金”流入古巴的局面。特朗普当天在社交媒体平台“真实社交”上发文说，多年来，古巴一直依赖委内瑞拉提供的大量石油和资金生存。作为回报，古巴为委内瑞拉提供“安全服务”。特朗普声称这种关系“现在已经终结”，不会再有石油和资金流入古巴。

特朗普被曝正考虑多个干涉伊朗方案：据央视新闻，美国官员称，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案。包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战等。据悉，近期美国政府内部已召开初步会议，“讨论支持（伊朗）抗议活动的方式”，其中包括美军对伊朗政府目标进行军事打击，不过“特朗普政府内部许多人认为，现阶段采取重大军事行动将破坏抗议活动”。其他威胁伊朗政府的方案包括宣布派遣一支航母战斗群前往中东，网络攻击和信息战也在考虑范围之内。消息称，特朗普正在考虑所有选项，但尚未做出决定。此前，特朗普被曝已听取军事打击伊朗方案汇报。他尚未做出最终决定，但正在认真考虑授权美军发动军事打击。

伊朗总统称愿与抗议团体会面：据央视新闻，伊朗总统佩泽希齐扬当地时间11日在电视采访中表示，政府认可和平抗议行为，并将与抗议者对话视为职责，愿与国内所有抗议团体会面。佩泽希齐扬称，尽管面临各种制裁，政府仍将克服这些危机，但反对暴力行为和“蓄意谋杀”。近日，伊朗因物价上涨和货币贬值爆发示威活动，多地发生骚乱，造成人员伤亡。

商品期货

国内期货：1月9日，国内商品期货收盘，主力合约跌多涨少。跌幅方面，多晶硅跌超8%，沪镍、丁二烯胶跌超2%，硅铁、焦炭跌近2%，菜粕、纯碱、花生、氧化铝、20号胶等跌超1%；涨幅方面，钯涨超6%，低硫燃油涨近4%，原油涨超3%，燃油涨超2%，苹果、沪铝、甲醇、铂涨超1%。

国际黄金：COMEX黄金期货当月连续合约上涨57.70美元，涨幅1.29%，报4518.4美元/盎司。现货黄金上涨31.92美元，涨幅0.71%，报4509.34美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约上涨4.646美元，涨幅6.18%，报79.79美元/盎司。现货白银上涨2.90美元，涨幅3.77%，报79.91美元/盎司。

国际原油：国际油价01月09日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨1.02美元，收于每桶58.78美元，涨幅为1.77%。

国际金属：LME期铜收涨278美元，报12998美元/吨。LME期铝收涨45美元，报3136美元/吨。LME期锌收涨18美元，报3154美元/吨。LME期铅收涨23美元，报2050美元/吨。LME期镍收涨548美元，报17703美元/吨。LME期锡收涨1810美元，报45560美元/吨。LME期钴收平，报56290美元/吨。

国际农产品：纽约尾盘，彭博谷物分类指数持平，报29.3393点。上周，CBOT玉米期货累涨1.77%，报4.4525美元/蒲式耳。CBOT小麦期货累涨2.27%，报5.18美元/蒲式耳。CBOT大豆期货累涨1.63%，报10.6275美元/蒲式耳，豆粕期货累涨2.64%，豆油期货累涨0.73%。CBOT瘦肉猪期货累涨1.66%，活牛期货累跌0.94%，饲牛期货累涨0.45%。ICE原糖期货累涨1.99%，ICE白糖期货累涨1.60%。ICE阿拉比卡咖啡期货跌0.35%，咖啡“C”期货累跌0.35%。罗布斯塔咖啡期货累跌1.57%。纽约可可期货累跌9.52%，报5312美元/吨。伦敦可可期货累跌7.79%。芝加哥WCE双低油菜籽期货累涨3.23%。ICE棉花期货累涨0.73%。

外汇市场

人民币：1月10日，在岸人民币兑美元夜盘收报6.9784，较上一交易日夜盘收涨51个基点。离岸人民币（CNH）兑美元报6.9760元，较周四纽约尾盘涨62点，日内整体交投于6.9843-6.9717元区间。

人民币外汇掉期：1月9日，截至北京时间16:30，美元兑人民币6个月掉期报-637.00点，美元兑人民币1年掉期报-1197.00点。

美元：美元指数9日上涨。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.2%，在汇市尾市收于99.132。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1635美元，低于前一交易日的1.1650美元；1英镑兑换1.3407美元，低于前一交易日的1.3431美元。1美元兑换157.88日元，高于前一交易日的156.97日元；1美元兑换0.8010瑞士法郎，高于前一交易日的0.7995瑞士法郎；1美元兑换1.3910加元，高于前一交易日的1.3868加元；1美元兑换9.2025瑞典克朗，低于前一交易日的9.2246瑞典克朗。

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